002241歌尔股份 股票获3次机构买入评级

　歌尔股份2020年6月29日发布半年度业绩预告，预计2020年上半年归母净利润约为7.60亿元至7.86亿元，同比上年增长45%至50%，对应2020年第二季度归母净利润约为4.66亿元至4.92亿元，同比增长45%至53%。
63股今日获机构买入型评级，歌尔股份关注度最高，共获3次机构买入型评级记录。
歌尔股份的主营业务分为精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大板块，主要面向以智能手机、智能平板电脑、智能可穿戴电子设备、虚拟现实/增强现实、智能无线耳机等为代表的消费电子领域。
近年来，受益于消费电子行业的快速发展，歌尔股份总体的业绩表现十分出色，在淡水泉投资买进前十大流通股东之前，公司的净利润自2010年以来已经连续多年保持高速增长。
2014年以来，除了在2015年以及2018年出现下滑以外，其他各个年度，歌尔股份的净利润也均实现同比增长，并且今年以来，公司的业绩也是继续向好，一季度实现净利润同比增长45.54%，同时预计上半年净利润同比增幅为45%-50%。
股价方面，歌尔股份刚刚经历了一轮大幅回调，从2013年8月最高22块多，跌至2014年底的11块多。而2015年1月以后，歌尔股份的股价便开始强劲反弹，6月初再度涨到了22块多。
天风证券：歌尔股份买入评级
事件：公司发布20H1业绩预告，预计实现归母净利润7.60-7.86亿元，yoy+45-50%。
点评：中报业绩预告符合预期，智能无线耳机成长动力足。20H1公司预计实现归母净利润7.60-7.86亿元，yoy+45-50%，对应二季度归母净利润为4.65-4.92亿元，yoy+45.17-53.34%，qoq+58.23-67.14%，符合市场预期，背后主要增长动力1)TWS高景气度下对应智能无线耳机板块高增长——扩产顺利、良率提升且领先、规模效应显现；2) 可穿戴高增长； 3)疫情下反应迅速，复工率爬升快；展望未来，手机有望推进无孔化无线化，公司为苹果无线耳机供货商有望受益于TWS渗透成标配趋势+AirPods市占率第一+供应商份额提升的逻辑，中长期看，VR/AR崛起在即，公司光学积累助力5G时代发力。
智能声学整机及可穿戴维持高增速，公司20年增长动力强劲。传统声学零组件延伸下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机：据counterpoint，19年无线耳机出货预计1.2亿，其中AirPods市占率高达50%，且20年有望达到2.3亿，yoy+92%，长期看无孔化趋势有望成为手机标配。公司有望受益AirPods出货量高增长+份额提升+高端产品导入；智能穿戴：我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力，智能手环/手表有望复制无线耳机高增长，据Trendforce，19年全球智能手表出货量预计yoy+43%， 22年出货量有望达 1.13 亿，公司可穿戴布局全面，具备完整解决方案能力，有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。
光学积累助力5G时代发力，VRAR有望受益大客户战略回归高成长。公司在VR/AR方面具备包括ID、光学设计/光学元件、电子电路、结构/散热、声学、无线/射频、软件、自动化等一站ODM/JDM服务能力，具备VR/AR的全套零组件到整机量产能力和产能，且手握索尼、三星、华为、苹果、Oculus等一线客户资源。我们判断随着5G加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决，VR/AR行业未来有望高速增长，公司光学积累深厚(能批量生产光波导、布局自由曲面等前沿AR光学技术)、卡位领先，相关板块有望受益大客户战略回归高成长。
投资建议：预计公司2020/2021年归母净利润为19.5、30.0亿元，对应EPS为0.60、0.92元/股，维持“买入”评级。
风险提示：风险提示：新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期、疫情影响下游需求不及预期
歌尔股份(002241)：业绩预告超预期 AIRPODS加速成长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2020-06-30
点评：
业绩预告超预期，TWS 产品加速成长
根据业绩预告，公司Q2 单季度实现归母净利润为4.66 亿元-4.92 亿元，同比增长45%-53%；预告中值对应Q2 单季度净利润为4.79 亿元，同比增长49%；公司上半年业绩预告超出预期。
我们判断，公司上半年业绩超出预期，主要由AirPods 产品带动。歌尔股份是A 客户AirPods 的第二大代工商，同时也是安卓中高端耳机的主要代工商，我们认为歌尔股份AirPods 供货比例有望大幅提升。在2020 年第二季度，由于海外国家积极复工复产，同时各国政府积极推出经济刺激方案，消费者对于AirPods 的需求明显回升。需求的回升也带动公司的产能利用率明显提升，盈利水平环比改善。
AirPods 下半年整体出货量回升，歌尔股份产能稳步上升
A 客户于6 月中旬在北美开启Airpods 返校促销，符合条件的高校师生，可以在购买新的MacBook、IMac、iPad Pro 或iPad Air 等产品后，直接免费活动附带有线充电盒的第二代AirPods，并且可以选择加40/90 美元升级到无线充电盒版本和AirPods Pro。受益于教育优惠促销以及AirPods Pro 的换机需求，预计2020 年下半年整体AirPods 系列整体出货量将开始回升。
歌尔股份从2013 年开始打入A 客户核心供应链，为A 客户声学器件以及Earpods 进行供货，2018 年开始战略转型布局后，开始将部分产能转移至越南。歌尔股份目前拥有14 条Airpods 普通款产线(国内8 条，越南6 条)以及4 条降噪款产线(国内1 条，越南3 条)。2020 年下半年，公司普通款AirPods 产线产能利用率及产品良率将进一步提升，而降噪款产品也开始逐步投入生产。由于AirPods Pro 的市场需求以及出厂价格显著高于普通款AirPods，故下半年公司智能声学整机业务收入和利润将进一步提升。
我们预计AirPods 在2020 年出货量或将超过9000 万只，其中立讯精密和歌尔股份的代工量分别约6000 和3000 万只，立讯精密和歌尔股份作为AirPods 的核心代工厂，有望深度受益于AirPods 的快速放量。
可穿戴业务稳健成长，A 客户或于明后年推出AR 眼镜产品
歌尔股份智能硬件业务包括智能手表/手环代工服务、VR/AR 产品以及娱乐交互设备等。随着可穿戴设备中智能手表/手环的全球出货量迅速增加，公司作为H 客户、Fitbit、A 客户及索尼相关产品的供应商，手表/手环业务将带动智能硬件板块整体营收稳定增加；远期来看，公司是VR/AR 主要终端厂商的重要合作伙伴，在VR 头部显示、光波导领域提早进行布局，拥有技术优势，未来有望随着VR/AR 产品量产化而迎来高速成长。
2020 年5 月，美国知名科技产品媒体人Jon Posser 公开了部分A 客户AR 眼镜产品的细节信息。根据Jon Posser 的公开信息，这款设备将被称为Apple Glass，其由塑料制成，外观看起来与普通的眼镜接近，可以为用户显示iPhone 上生成的信息，还可以在一个独特的支架上进行无线充电，预计将于2021-2022 年发布。A 客户致力于围绕IOS 系统打造智能硬件生态，类似于其AirPods、Apple Watch 产品及可穿戴设备推出后出货量的快速成长，AR 眼镜产品可能继续为用户拓宽交互边界，打开AR/MR 的应用场景空间。
市场份额稳步提升，高毛利率零组件业务贡献稳定业绩
歌尔股份是智能手机声学零配件的优质供应商，公司精密零组件业务的核心产品主要为微型扬声器及受话器模组，其中MEMS 麦克风及压力传感器市场份额稳居世界前二，且在A 客户及安卓市场端供货占比有望进一步提升。歌尔股份在声光电零组件领域具有十余年的技术积累，目前已经形成了从设计研发到生产销售的一体化布局，2019 年产品毛利率超过20%，未来将继续为公司贡献稳定业绩。
盈利预测、估值与评级
我们继续看好AirPods 和TWS 下游市场，下半年随着歌尔市场供货占比的提升、产能利用率的提高以及降噪款产品开始供货，声学整机板块将继续稳定贡献营收与利润增长。公司可穿戴、零组件业务保持稳健成长，VR/AR业务也有望随A 客户推出AR 产品迎来新的发展机遇。我们维持歌尔股份2020-2022 年的归母净利为20.44、28.46 和37.51 亿元，对应EPS 为0.62、0.85 和1.11 元，当前股价对应2020 年43 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：TWS 产品出货不及预期，可穿戴、VR/AR 市场发展不及预期，毛利率下降风险。