7月8日讯（全媒体记者 周斌）经过两天长途跋涉，全球最大吨位全地面起重机——中联重科QAY2000，由客户黄骅市海滨吊装安装工程有限公司员工驾驶，7日到达山西风电安装施工现场，马上投入运行准备中。
中联重科QAY2000全地面起重机，是目前全球最大起重量的轮式起重机，它是一款突破传统结构形式的新型起重机，在保证超强起重能力的同时符合道路行驶的法律法规，具备全地面起重机移动灵活的传统优势。
作为全球唯一的2000吨全地面起重机，中联重科QAY2000有着诸多行业领先技术。该起重机拥有伸缩臂一键式自动伸缩、吊装专家系统、超起智能绳长控制、GPS远程故障诊断等多种专业智能控制系统，全方位保证设备作业的可靠高效。安全保障方面，对多达100余处作业风险点实现主动安全预警控制和被动安全保护控制，多项安全技术为全球首创。
7月8日，太平人寿发布公告称，公司委托太平资产管理有限公司于7月4日与中联重科（000157.SZ）签署认购协议。
根据太平人寿披露，其参与投资中联重科非公开发行的A股股票涉及资金19亿元， 该事项尚需获得上市公司股东大会审议通过以及中国证监会的核准后方可实施，并以中国证监会最终核准的方案为准。
参与上述投资后，太平人寿持有中联重科A股359848484股，H股0股，占该上市公司总股本的3.93%， 占其A股股本比例为5.53%。
按照此次发行价格5.28元每股计算，太平人寿持有中联重科的账面余额为约19亿元，占太平人寿上季末总资产的比例为0.30%。截至3月31日，太平人寿权益类资产账面余额为1103.38亿元，占上季末总资产的比例为19.45%。
中联重科(000157)：助力智能制造 提升竞争力 改善报表质量-非公开发行预案点评
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2020-07-08
事件：公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过66 亿元，发行价格为人民币5.28 元/股，发行对象为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛和、宁波实拓，发行后限售期为18 个月。
评论：
再融资助力智能制造，提升核心竞争力
本次非公开发行股票募集资金将用于挖掘机智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目、关键液压元器件（液压阀）智能制造项目以及补充流动资金，拟投入资金分别为24 亿、3.5 亿、13 亿、2.5 亿、23 亿，占比分别为36.36%、5.30%、19.70%、3.79%、34.85%。
①挖机项目分析：公司挖机基于端对端销售模式，以及此次智能制造项目，有望体现销售与生产成本优势，推动份额提升，今年公司重启挖机，上半年市占率超过2%，全年有望超过3%，2021 年力争超过5%，远期目标希望做到国内前三，总之，公司将成为挖机行业强有力的新进入者。
②搅拌车项目分析：受益治理超载，超载车厂家份额下降，搅拌车行业集中度提升，公司搅拌车的轻量化与国六优势凸显，市占率从2018 年5.5%提升到2019 的9%，2020 年至今市占率超过15%，未来搅拌车智能制造项目有助于公司获得更高份额。③关键零部件和关键液压元器件（液压阀）智能制造项目分析：有助于提高自制化率，降低公司生产成本，提升盈利能力。④补流项目分析：2019 年公司资产负债率是57.06%，补流有助于降低公司资产负债率，改善报表结构，增强抗风险能力。
引入“外部+内部”战略投资者，体现信心，助力公司长期发展本次非公开发行的对象可以分为外部战略投资投资者和内部战略投资者。其中怀瑾基石、太平人寿、宁波实拓为外部战略投资者，其拟认购金额分别为31 亿元、19 亿元、6 亿元，占比分别为46.97%、28.79%、9.09%。海南诚一盛和为内部战略投资者，其拟认购金额为10 亿元，占比为15.15%。在非公开发行股票的同时，公司还与战略投资者签订了战略合作协议，以进一步深化合作。①外部战略投资者丰富的产业链资源，有利于公司开拓潜在市场空间和产业布局以及推进产品技术研发与升级。②海南诚一盛系公司部分核心经营管理人员为参与本次发行共同设立的有限合伙企业。公司核心经营管理层作为战略投资者参与，将继续长期持有公司股份，展示核心经营管理层对公司价值的高度认同和对公司长期发展的坚定决心，同时有助于激发公司内生动力，进一步提升公司治理水平。
公司与行业长期成长性判断
未来公司成长性主要在于三个方面：①工程机械国内市场市占率提升，通过拓展新品以及成熟产品份额来实现，其中智能制造与端对端商业模式将会贡献销售与成本竞争优势；②拓展工程机械
海外市场，借助现有的海外布局以及潜在的新增布局、收购兼并实现；③农业机械可能成为新的增长点，一方面公司农机2020Q1 已经接近盈亏平衡，另一方面农机行业本身每年数千亿规模，行业空间大，受益土地集约化生产趋势，行业竞争格局优化是必然趋势。
行业成长性判断：自2016 年7 月工程机械回暖以来，本轮行业景气已经持续整整4 年时间，市场普遍认为目前接近本轮景气高点。我们想说的是，即使如此，不同于上一轮景气之后长达5 年的下滑，本轮景气高点之后，预计下滑幅度有限，且下滑时间较短，并且随着巨头海外市场的拓展，未来行业与头部公司还将再创新高。
投资建议
预计2020-2022 年收入分别为523.57、591.08、645.30 亿元，同比分别增长20.9%、12.9%、9.2%；2020-2022 年归母净利润分别为61.22、73.14、82.59 亿元，同比分别增长40.0%、19.5%、12.9%，对应7 月3 日市值的PE分别为9.3、7.8、6.9 倍。维持买入评级和9.33 元目标价。
中联重科(000157)：再融资助力发展 业绩摊薄有限
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘荣/吴丹/时文博/陈铭 日期：2020-07-08
公司拟向怀瑾基石、太平人寿等4名特定对象发行12亿股（不超过总股本20%），发行价5.28元（现价7-8折），共募集不超过66亿元。用于挖掘机、搅拌车智能制造升级项目，关键零部件、液压件智能制造项目以及补充流动资金。随着未来募投项目逐步落地、产品结构的升级及公司精细化管理的推进，盈利能力有望继续提升，预测2020年净利润59亿元，考虑增发PE 11倍，继续强烈推荐！
募投项目主要分为两类：扩大主机制造产能和关键零部件制造。其中主机制造扩产包括市场需求火爆的挖掘机和搅拌车，预计将有效扩大产能，提升市占率并进一步凸显规模效应，产品结构升级也有望提升毛利率。零部件制造包括关键零部件（高强钢、薄板件）以及液压阀，主要为主机配套，保证主机质量并进一步控本增效。分类来看，募集项目包括：（1）挖掘机智能制造项目：包括微小挖、中大挖结构件，装配车间等，预计投入30亿，建设期15个月，税后内部收益率28%，投资回收期6年；（2）搅拌车智能制造项目：建成后年产搅拌车1万台、干混车450台，预计投入8.3亿，建设期2年，税后内部收益率22.5%，投资回收期6.9年；（3）关键零部件智能制造项目：年产35万吨高强钢、7.5万套薄板件，预计投入16.7亿，建设期15个月，税后内部收益率24%，投资回收期5.8年；（4）液压阀智能制造项目：形成25万台各类液压阀的生产能力，预计投入4.4亿，建设期4年，税后内部收益率23%，投资回收期6.2年。
本次引入了4家战略投资者，为怀瑾基石、太平人寿、海南诚一盛以及宁波实拓。其中海南诚一盛合伙人中包括中联董事长以及几位高管，引入海南诚一盛有望加强核心管理层和公司的利益绑定。4家战投认购具体情况为：（1）怀瑾基石，认购31亿元：由基石资产控制的投资主体，有140家股权投资经验；（2）太平人寿，认购19亿元：国内中大型寿险企业之一，世界500强；（3）海南诚一盛，认购10亿元：合伙人中詹纯新为中联董事长、首席执行官，秦修宏、杨笃志为中联高管；（4）宁波实拓，认购6亿元：背靠五矿创投，系中国五矿重要投资主体，专注于VC和PE投资。
我们认为，对于上市公司来说，在行业景气度高的时候再融资，利好公司长期发展和提高抗风险能力，虽然有投资者担心产能过剩的风险，但是行业越来越向几个有实力的龙头公司集中，产能整合、技术升级的资本开支是有必要的。对于战略投资者来说，增发价为市价打7-8价，风险很小，行业目前景气向好。对于现在股东来说，虽然EPS有所稀释，但今年业绩增速较高，可以消化，增发后公司估值仍然很低。
继续强烈推荐的评级。工程机械行业基本面今年不断超预期，6月预计汽车起重机、泵车、挖掘机、塔机行业销量均增长60%左右。中联塔机全球第一，混凝土机械与三一平分秋色，起重机市占率前三，未来随着募投项目落地，挖掘机占比也有望提升，当然现在进入挖掘机行业面临的压力还是比较大的。中联作为工程机械三巨头之一，有望充分享受行业红利。从主要产品看，预计上半年混凝土泵车增速超20%，二季度行业泵车销量增长60%左右；塔机市场需求火爆，价格稳定，展望下半年订单大概率继续饱满。我们预测2020年、2021年净利润59、67.7亿元，考虑增发12.5亿股，总股本增加15.8%，对应2020年摊薄PE 11倍，继续强烈推荐！
风险提示：工程机械销量大幅下滑，产品毛利率大幅下降。
