600025华能水电 上半年业绩下降 每股收益0.08元

华能水电（SH 600025）8月26日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为13.88亿元，同比下降50.72%，营业收入约为80.71亿元，同比下降23.78%，基本每股收益盈利0.08元，同比下降50%。
据了解，由于2020年初，澜沧江梯级蓄能同比大幅减少，1-5月澜沧江流域来水持续偏枯，且云南省内供需形势弱于上年同期，本年云南省统调需求和省内水电交易电量均同比减少，2020年上半年公司发电量同比减少30.65%。因此，公司2020年上半年营业收入和扣除非经常性损益后的净利润同比减少，净资产收益率及每股收益均低于上年同期。
华能水电融资融券信息显示，2020年8月26日融资净偿还1359.52万元；融资余额3.45亿元，较前一日下降3.79%。
融资方面，当日融资买入1634.35万元，融资偿还2993.87万元，融资净偿还1359.52万元，连续3日净偿还累计5596.26万元。融券方面，融券卖出600股，融券偿还0股，融券余量39.9万股，融券余额158.8万元。融资融券余额合计3.47亿元。
2019年年报显示，华能水电的主营业务为电力行业，占营收比例为：99.82%。
华能水电的董事长是袁湘华，男，58岁，中国国籍，无境外居留权，工程硕士。 华能水电的总经理是孙卫，男，50岁，中国国籍，无境外居留权，理学硕士、高级工商管理硕士(EMBA)，高级经济师，现任华能水电董事、总经理、党委副书记、董事会秘书、总法律顾问。
华能水电(600025)2020年半年报点评：业绩边际改善 期待汛期发力
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王威/于鸿光 日期：2020-08-27
事件：
华能水电发布2020 年半年报。
　澜沧江来水转好，发电量边际改善：2020 年1-5 月小湾和糯扎渡来水同比持续偏枯，但6 月澜沧江上游来水显著向好。1H20 公司发电量374亿千瓦时，同比减少30.7%；其中2Q20 公司发电量233 亿千瓦时，同比减少25.4%，降幅较1Q20 收窄(1Q20 同比减少37.9%)。公司核心电厂小湾、糯扎渡2Q20 发电量分别同比降低23.7%、47.9%，降幅较1Q20分别收窄25.9、0.1 个百分点。此外，1H20 和2Q20 公司营业收入同比降幅均小于同期发电量降幅，我们判断公司平均上网电价同比提升，推测可能与云南省内市场化交易电价同比提升有关。根据昆明电力交易中心预测，下半年云南流域来水将逐渐恢复至正常水平，预计7-10 月澜沧江来水与多年平均持平。公司水电在汛期的持续表现值得期待。
财务费用控制良好，部分对冲电量降幅：公司重点机组已于19Q3 投产完毕，公司有息负债规模及财务费用进入下行通道。截至2020 年6 月底，我们测算公司有息负债规模994 亿元，同比减少106 亿元，同比降幅9.6%。
此外，公司把握贷款LPR 利率转换等契机，综合融资成本由年初4.33%将至历史最低4.05%。公司2Q20 财务费用10.0 亿元，同比降低12.2%，部分对冲电量下滑的不利影响。考虑到水电运营期现金奶牛特性及低利率环境下公司的信用优势，公司有息负债规模及综合融资成本有望持续改善。
盈利预测与投资评级：考虑到澜沧江来水的汛期改善迹象，我们上调公司2020-2022 年的EPS 至0.28、0.32、0.34 元(调整前分别为0.27、0.28、0.29 元)，当前股价对应PE 分别为14、12、12 倍，对应PB 分别为1.5、1.4、1.3 倍。维持“增持”评级。
风险提示：来水低于预期，综合上网电价低于预期，综合融资成本超预期上行等。