三诺生物：2022年第一季度净利润约6529万元 同比增加45.22%
三诺生物(SZ 300298，收盘价：15.64元)4月21日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约6.2亿元，同比增加23.27%；净利润约6529万元，同比增加45.22%；基本每股收益0.1164元，同比增加47.16%。
三诺生物：2021年度净利润约1.08亿元 同比下降42.44%
三诺生物(SZ 300298，收盘价：15.64元)4月21日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约23.61亿元，同比增加17.17%；归属于上市公司股东的净利润约1.08亿元，同比减少42.44%；基本每股收益0.1916元，同比减少42.65%。
三诺生物2021年度拟10派2元
三诺生物4月22日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
三诺生物2021年跌15.89%
截至2021年12月31日收盘，三诺生物报收于29.91元，较2020年末的35.56元（前复权价）下跌15.89%。2月1日，三诺生物股价最高见47.55元，最高点相较年初最大涨幅达到33.72%，9月27日盘中最低价报23.00元，股价触及全年最低点。三诺生物当前最新总市值168.92亿元，在医疗器械板块市值排名29/101，在两市A股市值排名1053/4604。
个股研报方面，2021年三诺生物共计收到2家券商的5份研报，最高目标价40.66元，较最新收盘价仍有35.94%的上涨空间。
三诺生物(300298)：Q1实现恢复性高增 CGM临床稳步推进
类别：创业板 机构：中信证券股份有限公司 研究员：陈竹/沈睦钧 日期：2022-04-25
2022Q1 业绩实现恢复性高增，符合预期。2021 年血糖板块高速增长，医疗服务业务增速亮眼。2022Q1 主业销售稳健，海外子公司经营拐点初现。
2022Q1 业绩实现恢复性高增，符合预期。公司2021 年实现收入23.61 亿元，同比增长17.17%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下降42.44%；实现经营性现金流净额4.80 亿元，同比下降4.88%。单季度看，公司2021Q4 实现收入6.12亿元，同比增长25.97%；实现归母净利润-0.89 亿元。公司2021 年业绩下滑主要由于①年度内计提古巴TISA 公司全部剩余坏账6439 万元；②参股子公司心诺健康利息费用及其全资子公司THI 合计影响投资收益-7000~7300 万元；③员工持股计划增加计提股份支付费用、转债利息摊销、商誉及长期股权投资减值等影响。公司2022Q1 分别实现收入/归母净利润6.20/0.65 亿元，分别同比增长23.27%/45.22%，实现恢复性高增。
2021 年血糖板块高速增长，同口径下毛利率基本稳定。2021 年公司血糖、血脂、糖化血红蛋白业务收入分别同比增长20.80%/1.20%/12.45。公司其他行业其他业务（健康管理等）实现收入1.13 亿元，同比增长39.27%。2021 年公司销售/管理/财务费用率分别同比+1.69/0.08/0.58PCTs 至30.69%/7.56%/1.45%，销售费用率小幅增长主要由于加码国际电商业务及POCT 业务推广（Q4 已有明显回落），阶段性投入加大助力业务远期增长。全年公司综合毛利率下降5.29PCTs 至59.79%，主要由于会计准则调整（运输履约费用由销售费用转入成本），同口径看基本稳定。
2022Q1 主业销售稳健，海外子公司经营拐点初现。预计2022 年公司国内医院业务及iPOCT 推广受国内疫情阶段性反复影响，但2022Q1 公司营收仍保持高增长，彰显血糖监测行业刚需属性及公司优秀品牌力。同时2022Q1 公司海外子公司经营拐点初现：①预计PTS1-2 月仍受美国防疫阶段性影响仍有亏损，但Q1 整体亏损幅度同比已有所改善，预计全年有望实现150 万美元盈利；②THI预计已于2022Q1 实现扭亏为盈（一季报中投资收益已由负转正）。此外THI获赔偿、律师费仲裁费近2000 万美金，有望于年内确认，预计2022 年PTS 及THI 有望同步实现盈利。
CGM 临床稳步推进，年底有望实现国内获批上市。公司CGM 产品临床进展较顺利，参照同类产品申报进度有望于2022 年底获批上市。预计公司后续将开展美国、欧洲临床（较国内晚1 季度左右），为全球化销售做准备。同时公司2021年以自有资金以每股5.26 万韩元价格认购韩国EOFLOW 公司拟发行的17.53万股份，认购金额折合人民币约5000 万元。EOFLOW 主营业务产品为一次性贴敷式胰岛素泵EOPATCH，该产品2015 年完成样机，2018 年完成动物实验，2020 年获得CE 证及韩国医疗器械证，2021 年4 月开始在韩国批量销售。同时三诺生物与EOFLOW 将在中国长沙成立长沙福诺医疗（三诺出资5400 万元，占注册资本60%），未来有望在中国市场开发、生产人工胰腺产品及各类糖尿病医疗器械类产品，有望持续推进糖尿病检查至解决方案的布局，打开长期成长空间。
风险因素：疫情影响超预期；iPOCT 产品放量不及预期；CGM 研发进展不及预期；海外子公司经营形势未达预期。
投资建议：公司是国内血糖监测领域绝对龙头，血糖监测主业持续稳健且有望在医院端加快发力，iPOCT 多个优质新品预计将迎来放量贡献业绩。2022 年海外公司有望摆脱非经常因素实现恢复性高增。考虑到公司在国际电商及iPOCT推广上加大投入，调整公司2022-2023 年EPS 预测至0.60/0.74 元（原预测为 0.84/1.04 元），并新增2024 年EPS 预测0.92 元。选取万孚生物、安图生物、迈瑞医疗作为可比公司，22 年可比公司平均PE26x，考虑到公司血糖监测龙头地位稳固，iPOCT 业务及海外电商业务快速增长，重磅创新产品CGMs 预计将于2022 年底至2023 年上半年实现国内上市并快速放量，给予公司2022 年30倍PE，给予目标价18 元，维持“买入”评级。
三诺生物(300298)：21年承压 1Q22表现良好
类别：创业板 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：代雯/高鹏 日期：2022-04-22
21 年及1Q22 收入端增长相对稳健
公司21 年实现收入23.61 亿元（yoy+17.2%）、归母净利润1.08 亿元（yoy-42.4%），与业绩预告相符，利润端同比下滑主因古巴业务应收账款剩余部分全额计提坏账叠加疫情下海外子公司经营受累等影响。1Q22 收入6.20 亿元（yoy+23.3%）、归母净利润0.65 亿元（yoy+45.2%）。考虑疫情对海外子公司的经营影响，我们调整22-24 年EPS 至0.53/0.67/0.83 元（22/23 年前值0.80/0.98 元）。公司为国内血糖监测领导者，BGM 增长稳健，CGM 领域研发进展顺利且具备性能领先性，看好产品上市后良好表现，我们给予公司22 年39x PE（可比公司Wind 一致预期均值26x），调整目标价至20.73 元（前值30.95 元），维持“买入”评级。
1Q22 销售费用率同比下降，规模效应逐渐显现公司21 年和1Q22 年毛利率分别为60.0%和57.6%，同比-5.3/-8.4pct，主因新会计准则调整会计核算口径明显增加营业成本。21 年和1Q22 年销售/管理/研发费用率分别为30.7%/7.6%/7.7%和29.5%/7.5%/8.2%，分别同比+1.7/0.1/-1.3pct 和-5.0/0.5/-0.1pct，收入体量逐渐增大，规模效应显现。
主业相对稳健，1Q22 Trividia 环比改善
1）血糖监测系统：21 年收入18.37 亿元（yoy+20.8%），我们推测1Q22收入同比增速超20%。主业分渠道看，我们推测21 年零售端收入增速15%-20%，看好22 年持续稳健；医院端21 年收入同比增速20%-30%，随着诊疗人次恢复，看好22 年收入同比实现高增长；2）PTS：受美国疫情影响减轻，21 年实现盈利超100 万美元，我们推测1Q22 同比减亏，随着常规经营活动逐渐恢复，我们看好PTS 于22 年盈利超100 万美元；3）Trividia：21 年净利润亏损超2000 万美元，我们推测1Q22 实现盈利超200万美元，看好全年扭亏为盈。
CGM 研发有序推进，看好上市后长期发展
公司的CGM 注册临床试验已接近尾声，我们预计有望于4Q22 或1Q23 年国内获批。我们看好其CGM 的长期发展，基于：1）技术领先：公司CGM采用第三代葡萄糖传感器技术，使用过程中无需指血校准且传感器寿命较长（约14 天），性能优于目前国内获批的大多数国产产品；2）量产经验丰富：
公司为血糖监测领域全球领先企业，BGM 自动化生产经验丰富且有望延续优势到CGM。目前CGM 的半自动化生产线已完成，全自动化生产线有望于22 年就绪；3）渠道优势：公司在血糖监测领域拥有国内（零售+医院）和海外完备的销售网络，CGM 上市后有望快速放量。
风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期风险。
