罗莱生活：2022年第一季度净利润约1.59亿元 同比下降12.81%
罗莱生活(SZ 002293，收盘价：13.41元)4月19日晚间发布一季度业绩公告称，2022年第一季度营收约12.86亿元，同比减少2.49%；净利润约1.59亿元，同比减少12.81%；基本每股收益0.1901元，同比减少13.59%。
罗莱生活(002293)：2021稳健增长 2022Q1受疫情影响 看好疫后修复
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2022-04-22
核心观点：
公司2021 年业绩稳健增长。2021 年公司营收57.60 亿元，同比增长17.30%，归母净利润7.13 亿元，同比增长21.92%，扣非归母净利润6.79 亿元，同比增长22.13%。拟每10 股派发现金红利6 元。分渠道，2021 年公司线上收入16.12 亿元，同比增长13.59%，直营收入3.71亿元，同比增长10.88%，加盟收入20.29 亿元，同比增长22.78%，其他收入6.67 亿元，同比增长7.97%，美国收入11.02 亿元，同比增长21.64%。线上、直营、加盟、其他、美国收入占比分别为27.98%、6.44%、35.23%、11.23%、19.13%。2021 年公司门店总数2481 家，净增加245 家，其中直营门店261 家，加盟门店2220 家。
公司2021 年毛利率和期间费用率上升，营运质量健康。2021 年公司毛利率45.00%，较上年同期增加1.82 个百分点。期间费用率27.99%，较上年同期增加1.56 个百分点。存货周转天数140 天，较上年同期减少13 天，应收账款周转天数31 天，较上年同期减少7 天。
公司2022 年一季度业绩受疫情影响。2022 年一季度公司营收12.86亿元，同比增长-2.49%，归母净利润1.59 亿元，同比增长-12.81%。
毛利率41.85%，较上年同期减少0.60 个百分点。期间费用率27.39%，较上年同期增加1.78 个百分点。一季度业绩下降预计主要由于长三角特别是公司总部所在的上海地区受到本轮疫情冲击，上海地区的直营门店包括发货和物流受到一定影响。借鉴2020 年，家纺行业在疫情中受影响较小，且疫后快速修复，因此看好公司未来疫后的业绩表现。
盈利预测与投资建议。22-24 年EPS 预计分别为0.92 元/股、1.13 元/股、1.37 元/股。参考可比公司，且基于公司是家纺龙头给予一定溢价，给予2022 年16 倍PE，合理价值14.78 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。国内疫情反复影响公司销售的风险；库存压力加重的风险。
罗莱生活(002293)动态点评报告：全品类家纺龙头 向年轻化、国际化进击
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：刘文正/辛泽熙/邓奕辰 日期：2022-04-22
高端品牌战略成效初显,2021 年公司实现收入业绩双提升,高分红回馈投资者。根据公司2021 年年报,公司营业收入为57.60 亿元,yoy+17.30%;归母净利润7.13 亿元,yoy+21.92%,基本每股收益为0.86 元,yoy+21.67%;毛利率为45%,同比提升1.82pcts。公司计划以未来实施分配方案时股权登记日的总股本基数,向全体股东按每10 股派发现金红利6.00 元(含税),叠加21Q3分红,全年分红超过10 亿元。
线上渠道潜力释放,线下加盟扩张,直营提效。公司加速线上线下结合,不断拓宽产品渠道。线下大规模拓店,线上积极布局抖音、快手等短视频平台。分渠道观察,2021 年公司线上实现收入16.12 亿元,yoy+13.59%;线下实现收入41.48 亿元,yoy+18.80%。在线下渠道中,分门店业态观察,加盟店营业收入达20.29 亿元,毛利率为45.31%,2021 年新开/净开门店数量为408/241家,年均店效91.4 万/家,yoy+9.45%;直营门店收入为3.71 亿元,毛利率为66.43%,店效为142.08 万元/家,yoy+9.18%,2021 年新开/净开门店数量为44/4 家。
费用水平保持稳定,核心产品毛利率稳步上升。2021 年公司毛利率为45.00%, yoy+1.82pcts , 其中主要产品标准套件/ 被芯/ 家具毛利率为48.71%/48.86%/37.18%,yoy+0.36/4.37/2.12pcts。从费用端来看,2021 年公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为19.61%/9.06%/2.17%/-0.68%,yoy+0.52/0.48/0.10/0.56pcts,期间广告等宣传费和人工成本投入增加带动费用率上行。
品牌、产品、生产、渠道继续发力,看好公司成长。①品牌端:公司确定国际化、年轻化的策略,未来品牌调性有望持续提升;②产品端:公司通过线上线下的消费者数据来洞察需求,结合行业零售数据的分析,开展一年两季的新品精准开发,推动品牌向国际化、年轻化进击;③生产端:工厂推行精益生产与TOC约束理论相结合的运营管理模式,围绕标准化、流线化、自动化、数字化、网络化、智能化的智能制造的实施路径,追求有效产出最大化的同时,达到降本增效,提升品质,缩短交期的组织运营目标。④渠道端:公司积极布局线上抖音、快手等新渠道,线下端直营门店持续提效,美国地区需求旺盛推动业绩增长。因此,我们认为未来产品端数字化设计推动品牌调性提升,生产端数字化降本增效,渠道端价值继续挖掘几大因素共振将继续推动公司增长。
投资建议:公司扎根江浙沪,22Q1 受疫情影响下,收入同比下滑2.5%,归母净利下滑12.8%,但长期来看公司有望受益于品牌调性提升、产品设计精准化、数字化生产与渠道价值挖掘四大因素继续保持增长。我们预计公司 2022~2024年归母净利润分别为 8.48/9.95 /11.22 亿元,对应 PE 分别为 13X/11X/10X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:海外地区家具需求疲软;人民币汇率变动幅度过大;疫情反复影响生产及销售。
