亿嘉和(603666)：2022年股权激励方案发布 坚定看好中长期发展
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：曾韬/刘倩文/曲昊源 日期：2022-02-22
公司动态
公司近况
2022 年2 月21 日，公司发布2022 年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向核心管理层及管理/技术/业务人员授予权益总计393.63 万份，约占公司股本总额的1.91%。
评论
激励对象包括管理层及核心人员，激励范围广。本次激励计划共涉及176 人，占2020 年底公司员工总数的26.83%，其中7 位为公司董事、高级管理人员，166 位为公司核心管理/技术/业务人员。激励计划拟授予权益总计393.63 万份，其中，股票期权191.00 万份，约占公司股本总额的0.92%，行权价格为52.38 元/股；限制性股票202.63 万股，约占公司股本总额的0.98%，授予价格为32.74 元/股。根据公司披露，本次激励共产生8029 万元的摊销费用，其中2022-2025 年分别3791/2701/1345/191 万元。
公司层面业绩考核+个人绩效考核，形成全面长效激励。本次股权激励设立了公司层面业绩考核指标，以2020 年营业收入为基数，2022/2023/2024 年营业收入增长率不低于60%/90%/120%，对应2020-2024 年复合增速不低于22%，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，也有效衔接了上一次股权激励的考核区间（2019 年限制性股票激励，以2018 年收入和净利润为基数，2019/2020/2021 年增长率均不低于30%/60%/90%）；同时设置了个人绩效考核体系，对激励对象形成约束效果。我们认为股权激励能够充分调动管理层和核心员工等人的积极性，推动公司长期健康快速发展。
以技术与渠道优势为核心竞争力，平台生态为增长赋能。新型电力系统的建设推动电网侧智能化加速发展，传统的电力运维及管理模式已无法适应智能电网快速发展的要求，我们认为将机器人技术与电力技术融合是大势所趋，当前我国电力机器人渗透率低，增长潜力大。公司为电力机器人龙头，凭借着技术优势和产品力，依托稳定的客户资源优势，公司不断加强营销服务网络建设、开拓全国市场，我们预计2020-2023 年间公司机器人营收CAGR达34.5%。此外，公司定位于特种机器人领域的平台型公司，凭借着底层技术储备和经验积累，围绕特种机器人不断扩充产品品类，操作类机器人、消防类机器人等新产品不断增添成长动力。
估值与建议
我们维持盈利预测2021~2023 年EPS分别2.2/2.9/3.7 元不变，CAGR为30.9%，当前股价对应2022 年23 倍市盈率。考虑到股权激励形成全面长效激励，有助于公司中长期稳健发展，公司成长确定性突出，上调目标价20%至85.50 元，对应2022 年30 倍市盈率，较当前股价仍有30.8%上行空间。
风险
智能电网投资不及预期，下游客户相对集中，行业竞争加剧。
亿嘉和(603666)2022年股权激励事件点评：深度绑定核心人才 助力公司长远发展
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邓伟/王华君 日期：2022-02-22
股权激励平稳接力，期权、限制股票同步进行
本次股权激励计划包括股票期权和限制性股票，其中股票期权191.00 万份，行权价格为52.38 元/股；限制性股票202.63 万股，授予价格为32.74 元/股。本次股权激励的业绩考核目标为2022-2024 年公司营收较2020 年营收的增速分别不低于60%、90%、120%，平稳接力2019 年股权激励计划，彰显了公司长期发展的信心。
深度绑定核心人才，人均权益2.23 万份
截至2020 年底，公司研发人员数量达297 人，占总员工的45.27%，覆盖人工智能、机器人相关的各类高端软硬件领域。本次计划的激励对象主要为核心管理/技术/业务人员，人均权益2.23 万份，按照2 月21 日收盘价，人均授予价值约140 万元，激励力度较大，我们认为将有助于吸引和留住核心人才，绑定股东、公司和核心团队三方利益。
受益电网智能化大趋势，产品放量顺利
在电网智能化发展的大趋势下，公司作为电力特种机器人的优质供应商，在领先技术支撑下，巡检机器人实现巡检+操作一体化，带电作业机器人绑定国网销售渠道快速放量，消防搜救机器人、医疗骨科手术导航机器人（佗道医疗旗下）等项目进行顺利，将为公司打开非电力领域市场空间。
盈利预测及估值
我们预计2021-2023 年公司归母净利润为4.43、6.11、8.11 亿元，对应EPS（摊薄）为2.14、2.96、3.93 元/股，当前股价对应PE 为31、22、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：电网智能化改造不及预期；行业竞争加剧；应用领域、业务区域及客户集中度较高风险。
