海大集团：连续7日融资净买入累计2679.28万元（04-07）
海大集团融资融券信息显示，2021年4月7日融资净买入85.84万元；融资余额3.2亿元，较前一日增加0.27%。
融资方面，当日融资买入1286.15万元，融资偿还1200.32万元，融资净买入85.84万元，连续7日净买入累计2679.28万元。融券方面，融券卖出2.71万股，融券偿还2.04万股，融券余量1412.88万股，融券余额11.39亿元。融资融券余额合计14.59亿元。
海大集团：拟向激励对象授予股票期权5500万份
海大集团发布2021年股票期权激励计划(草案)，拟向激励对象授予的股票期权数量为5500万份，约占公司股本总额的3.31%。其中，首次授予股票期权4835.19万份，约占拟授出股票期权总数的87.91%，约占公司股本总额的2.91%。该激励计划首次授予的激励对象共计4083人。首次授予激励对象的股票期权的行权价格为59.68元/股。
海大集团(002311)：股权激励计划新老衔接 确保中长期战略落地
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-04-08
往期较好达成解锁目标，股权激励正反馈显著以公司过往激励计划行权情况看，除2013 年（受恶劣天气及养殖疫病因素影响）及2016 年（受华中、华东遭受特大洪水灾害影响）未满足解锁条件外，其余行权期均达成解锁目标。公司2015-2020 年归母净利润年复合增长率为26.2%，饲料销售量复合增长率为18.5%。公司激励计划预期2021-2025 年归母净利复合增速19.9%，饲料销量复合增速21.3%（内销量增加，拉高饲料整体销量增速）。
人员结构年轻化，激励计划助力推进价值趋同任人唯贤，公司近年来持续加大人才引入。根据公司公告，截至2019 年公司员工总数量2.08 万人，其中本科及以上学历员工5168 人，技术人员1623 人，公司员工组成趋向高学历及年轻化。公司本次激励计划主要面向公司新员工（核心骨干人员首次授予比例为86.62%，预留授予比例12.1%）。公司该轮激励将进一步提高骨干员工留存率，实现公司与年轻骨干员工的目标绑定。
我们预测盈利复合增速与公司公告预期吻合，因此维持前预测值不变，预计公司2020-2022 年归母净利润为25.0/33.2/39.7 亿元，对应EPS 为1.5/2.0/2.4 元，当前股价对应PE 为53.6/40.3/33.7 倍，公司业绩保持宽幅增长，维持“买入”评级。
海大集团(002311)：股权激励考核目标严格 凸显稳健高增长战略
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-04-07
股权激励考核目标严格，凸显公司可持续高增长的战略目标。
首次授予股票期权的各年度公司层面业绩考核目标如下：第一个行权期，2021 年度饲料销量超过1850 万吨或归母净利润超过32 亿元；第二个行权期，2022 年度饲料销量超过2300 万吨或归母净利润超过37.76 亿元；第三个行权期，2023 年度饲料销量超过2800 万吨或归母净利润超过44.56 亿元；第四个行权期，2024 年度饲料销量超过3400 万吨或归母净利润超过52.58 亿元；第五个行权期，2025 年度饲料销量超过4000 万吨或归母净利润超过62.04 亿元。其中，“饲料销量”为公司年报披露的饲料外销销量加养殖业务自用饲料销量；“归母净利润”为剔除本次股权激励计划股份支付费用影响后的归母净利润。从饲料销量指标看，2021-2025 年复合增长率21%；从利润层面看，2021-2025 年复合增长率20%，公司股权激励对业绩层面的考核，体现了公司产品竞争优势增强、可持续高增长的战略目标。
投资建议
公司自上市以来已连续实施三期股权激励计划，最近一期股权激励计划至2020 年已全部实施完成，公司本次股权激励计划首次授予员工数量达到4,083 人，较前一次大幅增长175%，前次未参与的员工也可参与本次股权激励计划，有助于绑定股东、公司及员工的中长期利益，增强员工的工作积极性。
我们预计2021-2022 年公司实现主营业务收入685.83 亿元、809.73亿元，同比分别增长18.5%、18.1%，对应归母净利润33.57 亿元、39.24 亿元，同比分别增长34.5%、16.9%，对应每股收益2.02 元、2.36 元。公司是我国饲料行业龙头企业，饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。我们给予公司2022 年40 倍PE，合理估值94.4 元，维持“买入”评级不变。
海大集团(002311)：行稳致远 海大十年十倍的奥秘
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：赵金厚/盛瀚 日期：2021-04-01
优质农业白马，十年十倍稳健成长。海大集团是中国农牧企业中的翘楚，以水产预混料起家，历经22 年的发展，业务覆盖饲料销售、水产种苗、动保及微生物制剂、生猪养殖等产业。截至2019 年，公司饲料产量全国第三，全球第六，其中水产料多年位列全球第一。
公司2009 年末登陆A 股市场，上市10 年来，2010-2020 年营收复合增速23%，归母净利润复合增速28%，业绩与股价均实现十年十倍增长。
低毛利高周转，饲料板块ROE 领跑农业行业。在中国肉类消费规模趋于稳定及畜禽养殖工业化饲料渗透率达到高位的背景下，2012 年后中国饲料行业总量增速趋缓，2013-2020年复合增速约3.9%，整体进入存量博弈阶段。从产业链所处环节看，饲料行业是一个典型“两头在外”的中间行业，上下游供需与加工均存在明显的周期波动，且进入壁垒较低，产品偏同质化，毛利率水平处于农牧产业链微笑曲线的底部。但由于其类制造业的商业模式与工业加工品的产品属性，饲料行业调价周期短、成本转嫁能力强，利润率空间虽相对较小但稳定性极强。同时，饲料行业拥有所有农林牧渔二级子行业中最高的资产周转速度，驱动其ROE 水平领跑农业行业（仅在部分年份低于动物保健行业）。且业内龙头企业（海大集团）亦通过更高的资产周转率获取显著优于行业整体的超额ROE，最终反映为饲料行业整体投资回报水平位居农林牧渔所有二级子行业之首。
高效优异的管理效率+极致的成本控制能力，铸就龙头海大。我们将海大集团多年积累沉淀的核心竞争优势归结于管理体系与成本控制。具体体现为集中采购带来的原材料成本优势（领先行业水平2%-3%）与持之以恒研发积累的原材料替代及配方快速调整能力。使其拥有了发起“价格战”的资本与底气，在新进市场开拓阶段牺牲短期利润换取市场份额，驱动公司饲料市占率持续提升。此外，先进高效的中台化管理体系与现代化激励机制，亦是保障海大生产运营效率及战略落地执行的最重要驱动因素。两大优势叠加，使得海大能够紧跟主业，顺利实现横向扩张、纵向延伸。在每一项业务先做精再做大，逐步丰富了饲料产品品类与行业布局，平缓周期波动，稳定增长。
饲料主业天花板尚远，多点开发协同效应彰显。在主力优势业务水产饲料上，养殖水产占比的持续提升以及工业化水产饲料的不断渗透仍将驱动行业总量保持增长，消费升级的趋势为水产养殖结构带来不可逆的改变，特种水产占比不断提升，带动海大未来盈利水平的持续上行。海大集团当前整体饲料市占率水平不足6%，成长空间广阔，中性假设下2025年饲料销量有望超过3700 万吨，较2020 年增长150 以上%。非饲料业务在发挥好协同效应的同时，也将逐渐经历由做精走向做大的过程，支撑公司中长期发展。
投资建议：我们认为，海大集团过去数十年积累的核心优势在当前时点有增无减，市占率提升及产业链扩张延伸带来的营收规模增长以及产品结构优化驱动盈利能力上行仍将支撑公司下一个十年的发展。预计公司2020-2022 年实现营业收入604.8/772.0/972.2 亿元，同比+27.0%/+27.6%/+25.9%； 实现归母净利润25.00/32.35/38.27 亿元， 同比+51.6%/+29.4%/+18.3%。当前股价对应PE 估值水平为52X/40X/34X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；自然灾害风险；动物疫病风险
