601699潞安环能 山西喷吹煤龙头 产能持续增长

9月14日电 临近午间收盘，潞安环能(601699)跌1.28%，创近1个月新低，报6.15元，成交额4609万元，换手率0.25%，振幅1.93%，量比1.01。
潞安环能所在的煤炭开采行业，整体跌幅为0.6%。领涨股为永泰能源(600157)，领跌股为冀中能源(000937)。
资金方面，潞安环能近5日共流出1953.31万元，今日到此时主力资金总体呈净流出状态，净流出1208.35万元。
最新的2020年中报显示，公司实现营业收入117.82亿元，净利润11.68亿元，每股收益0.39元，市盈率9.50。
机构评级方面，近半年内，16家券商给予买入建议。
　潞安环能主营业务为原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼，开采煤层的主要煤种为瘦煤、贫瘦煤、贫煤等。最新定期报告显示，该公司股东人数(户)为7.47万户，较上个报告期增加2.16%。
潞安环能融资融券信息显示，2020年9月29日融资净买入1350.56万元；融资余额5.29亿元，较前一日增加2.62%。
融资方面，当日融资买入2217.03万元，融资偿还866.47万元，融资净买入1350.56万元，连续4日净买入累计3096.95万元。融券方面，融券卖出7.3万股，融券偿还21.7万股，融券余量271.25万股，融券余额1698.03万元。融资融券余额合计5.46亿元。
8月31日潞安环能公告，为深入推进山西省属企业产业结构调整，优化资源配置，推动山西省化工行业提质增效、转型升级，提升产业集中度和竞争力，实现“三化一型”（高端化、差异化、市场化、环境友好型）发展目标，打造能源化工领域旗舰劲旅，公司控股股东潞安集团拟将包含潞安集团所持公司61.81%股份在内的多项资产无偿划入新组建的潞安化工集团。本次国有股权无偿划转的实施不会导致公司实际控制人发生变化。
潞安环能(601699)：山西省喷吹煤龙头企业 估值低于行业平均
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：丁一洪/洪奕昕 日期：2020-09-28
报告摘要
潞安环能是山西省喷吹煤龙头企业，近期集团整合，股权划转至新设立的潞安化工集团，当前估值显著低于行业平均。
公司是山西省喷吹煤龙头企业，主要业务包括煤炭、焦炭两大板块，煤炭是公司主要利润来源，其中尤以喷吹煤为主。
公司是山西省喷吹煤龙头企业，主要煤矿位于山西省长治市，目前在产产能4965 万吨/年。公司业务主要分为煤炭、焦炭两大板块，其中煤炭业务近十年占收入比重稳定在85%以上，毛利润占比在90%以上，是公司的主要利润来源。2017-19 年公司的动力煤、喷吹煤、炼焦煤吨煤毛利分别为177/322/241 元/吨，其中动力煤和喷吹煤销量比例约为2：1，炼焦煤数量极少。考虑各煤种的销量和吨煤毛利，以及公司的税金和期间费用后，主要贡献毛利的煤种是喷吹煤。
目前在建矿井150 万吨/年，焦炭置换产能140 万吨/年。
公司目前主要在建项目主要有上庄矿90 万吨技改项目、忻峪60 万吨矿井技改以及潞安焦化140 万吨焦化项目，可为公司未来业绩增长提供动力。其中上庄矿和忻峪矿共计150 万吨/年产能预计2021 年投产，将为公司贡献煤炭产能增量。
根据煤化网，140 万吨/年焦炭产能预计2021 年6 月投产。根据公司在全 景 网与投资者交流的信息，按照山西省焦化产业政策，4.3 米焦炉将在今年10 月底退出(即公司现有潞安焦化和弘峰焦化4.3 米焦炉合计216 万吨/年焦炭产能原定于今年10月底退出)，针对焦炉未来关停，公司正在积极沟通省政府争取配套政策。2019 年，公司焦炭产量约156 万吨，产能利用率偏低，预计置换完成后，公司的焦炭产量规模基本保持稳定。
潞安/阳煤/晋煤集团重组，上市公司潞安环能从原潞安集团无偿划转至新设立的潞安化工集团。
2020 年8 月7 日，潞安化工集团成立，预计将着手推动潞安集团、阳煤集团、晋煤集团之间的整合重组。
潞安环能2020 年9 月3 日发布公告，山西潞安集团直接持有的潞安环能 61.81%股份划无偿转至划入方潞安化工集团，将其持有的潞安化工公司 96.5558%股权无偿划转至潞安化工集团，导致潞安化工集团通过潞安化工公司所控制的天脊煤化工股份间接持有潞安环能 0.38%股份。本次划转完成后，潞安化工集团成为公司新控股股东。
预计2020-2022 年归母净利20/24/24 亿，同比-14%/+17%/+1%，首次覆盖，给予“增持”评级
我我们假设公司2020-22 年煤炭销量分别为4574/4645/4696万吨( 同比分别为+4%/+2%/+1% )， 吨煤收入分别为483/490/490 元/吨(同比分别为-10%/+3%/+1%)，吨煤成本分别为302/301/301 元/吨(同比分别为-3%/0%/0%)，预计公司2020-22 年归母净利分别为20.4/23.8/24.0 亿元，同比分别-14%+17%/+1%，EPS 分别为0.68/0.79/0.80 元/股，对应2020 年9 月25 日收盘价6.13 元，PE 分别为9/8/8 倍。
公司未来尚有产能增量，且经过近两年的下行周期，喷吹煤价格已经过了较为充分的调整，而公司2020 年预计PE 仅9倍，低于行业中位数10.8 倍，当前PB 仅0.7 倍，低于行业中位数0.89 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
宏观经济系统性风险；慈林山煤业等煤矿产销量不及预期；在建工程投产不及预期等；集团整合风险。