9月15日，中国中免现身沪股通十大成交活跃股，位居沪股通港资成交额第5位，港资总计成交8.36亿。其中，买入4.75亿，卖出3.62亿，净买入1.13亿，净买入额占该股当日总成交量的4.44%。
中国中免最近一个月上涨7.40%，上榜沪股通22次，外资累计净卖出26.76亿；近两个月上涨17.26%，上榜沪股通43次，外资累计净卖出73.32亿；今年以来上涨152.27%，上榜沪股通148次，年内外资累计净卖出112.52亿，截止今日收盘，中国中免流通市值为4345.82亿。
中国中免融资融券信息显示，2020年9月16日融资净买入1.99亿元；融资余额34.63亿元，较前一日增加6.1%。
融资方面，当日融资买入3.97亿元，融资偿还1.98亿元，融资净买入1.99亿元，净买入额两市排名第二，连续4日净买入累计4.13亿元。融券方面，融券卖出3.31万股，融券偿还2.32万股，融券余量73.76万股，融券余额1.6亿元。融资融券余额合计36.23亿元。
中国中免11日晚公告，董事会同意公司全资孙公司中免集团（海南）运营总部有限公司与四川机场旅客服务有限公司以现金方式共同投资人民币8,000万元设立中免成都天府机场免税品有限公司。其中，中免集团（海南）运营总部有限公司出资4080万元，持股比例为51％。
业内人士称，此次设立中免成都天府机场免税品有限公司也意味的公司在四川免税领域的不断加码。
免税行业龙头中国中免（601888.SH）表现十分出色。
中国中免的前身是中国国旅，成立于2008年3月28日，起家于旅游业务。2017年，中国国旅开始转型升级，免税业务比重逐年上升。去年，公司处置部分旅游资产。今年6月，公司更名为中国中免，聚焦免税业务。
长江商报记者发现，中国中免产业转型主要通过收购资产实现。2017年以来，公司相继收购了日上中国、日上上海、海免公司等三家核心公司，合计耗资超36亿元。目前，公司还在全球进行产业布局，其免税业务规模已经领跑全球。
华中一旅行社人士向长江商报记者表示，全球疫情仍在蔓延，境外消费回流速度、规模均超预期。再加上国内国际双循环，免税业务呈现爆发之势，持续可趋。
中国中免的经营业绩也印证了这一说法。2016年，中国中免实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）18.08亿元，2019年，净利润达46.29亿元，翻了一倍多。今年二季度，净利润为10.51亿元，同比增长6.60%。
二级市场上，中国中免股价快速攀升。年内，其股价也已翻倍，截至9月15日收盘，其总市值超4345亿元，较年初的1736.73亿元增长约2600亿元。
中国中免(601888)跟踪报告：8月离岛免税销售31亿增218% 下半年预计增速将超两倍
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：姚轩杰 日期：2020-09-16
8 月离岛免税销售31 亿增218%，7-8 月销售56 亿增222%据海口海关统计，7 月1 日-8 月31 日，海南全岛离岛免税销售收入达到55.8亿元，同比增长222%。其中，7 月份，离岛免税销售规模为24.9 亿元，同比增长228%；8 月份，离岛免税销售规模为30.9 亿元，同比增长217.6%。
7-8 月离岛免税销售均实现2 倍以上爆发式增长，主要原因是离岛免税新政推动国人免税消费热情高涨；海南暑期旅游市场迎来快速恢复，游客量大增。
8 月客单价已达6900 元，比去年底增长近1 倍根据海口海关数据，7 月离岛免税购物人次为38.4 万人次，人均客单价达到6478 元。7-8 月离岛免税购物人次为83.2 万人。据此我们可以测算，8 月份离岛免税购买人群的客单价已经达到近6900 元，环比7 月增长8%，相比起2019 年底的3542 元增长了95。客单价成倍增长的主要原因是单价8000 元以上的奢侈品同比增长4 倍以上，极大提升了客单价；化妆品购买件数放宽后购买数量同比增长1.8 倍，销售额增长3 倍。
中免9 月计划增加营业面积，下半年离岛免税销售或增超2 倍近期，奢侈品销售出现缺货、排队长等现象。中免计划将通过进行全球调货、增加提货点面积以及9 月底增加海口三亚店营业面积的方式提升购物体验。
中免三亚机场店也正式落定，预计11 月底开业。从下半年离岛免税销售的外部环境来看，三季度正值旅游旺季，四季度有十一黄金周以及双十一、双十二等促销狂欢日，这都有利于下半年离岛免税销售规模继续高幅增长。经测算，下半年离岛免税销售规模可以同比增长2 倍以上，有望达到210 亿元。
2020 年离岛免税规模或达到300 亿元，同比增长117.6%。
看好公司业务高增长中长期逻辑，维持“强烈推荐”评级我们预计公司2020-2022 年实现营收549.36 亿元、957.79 亿元、1260.97 亿元，同比增长14.5%、74.3%、31.7%；归母净利润分别为42.67 亿元、95.73亿元、132.28 亿元，同比增长-7.82%、124.35%、38.18%。对应PE 分别为95、42、31 倍。新政效应显著，离岛免税消费增长强劲，在政策红利继续释放的情况下，我们认为公司业绩有望继续保持高速增长，公司在未来仍有较大市值增长潜力，因此维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反弹风险、免税销售低于预期风险、公司经营风险
中国中免(601888)公司半年报：1H20收入同比降22% 离岛免税逆势增长
类别：公司 机构：海通证券股份有限公司 研究员：许樱之/汪立亭/陈扬扬 日期：2020-09-11
投资要点：
公司8 月28 日发布2020 半年度报告。2020 上半年，公司实现营业收入193.09 亿元，同比下降22.02%；利润总额11.61 亿元，同比下降77.50%；归母净利润9.31 亿元，同比下降71.73%，扣非归母净利润7.78 亿元，同比下降68.86%。摊薄EPS 为0.48 元；净资产收益率4.65%。报告期每股经营性现金流2.21 元。
简评及投资建议：
1.受疫情影响1H20 商品销售业务营业收入同比下降20.07%至191.39 亿元。
2020 上半年公司实现营业收入193.09 亿元（-22.02%），主营业务毛利率为42.42%（-9.61pct）；商品销售业务实现营业收入191.39 亿元（-20.07%）；旅游服务业务实现营业收入1.70 亿元（-71.63%）。营业收入下降主要是受疫情影响，免税门店客源同比大幅下降，同时公司加大促销折扣力度，导致营业收入降低所致。
1Q20 公司实现营业收入76.36 亿元（-44.23%），归母净利润-1.2 亿元（-105.21%），扣非归母净利润-1.2 亿元（-107.55%）；2Q20 公司实现营业收入116.73 亿元（5.43%），归母净利润10.5 亿元（6.6%），扣非归母净利润8.98亿元（-1.31%）。
（1）三亚市内免税店：营业收入59.77 亿元，同比增长12.16%，归母净利润5.95 亿元（-28.57%）；（2）日上中国：营业收入16.10 亿元，同比下降57.25%，归母净利润-3.15 亿元（1H19 为0.95 亿元）；（3）日上上海（含浦东机场和虹桥机场免税店）：营业收入68.67 亿元，同比下降11.20%，归母净利润0.56 亿元（-82.48%）；（4）北京机场免税店（含T2、T3 航站楼和大兴机场免税店）：营业收入18.50 亿元，同比下降57.61%。
2.期间费用率同比上升1.14 个百分点，归母净利润同比下降71.73%。
（1）销售费用率：1H2020 同比上升0.3pct 至31.17%，销售费用增加到60.18亿元，主要系销售提成租金费用降低所致；（2）管理费用率：1H2020 同比上升0.93pct 至3.35%，管理费用增加到6.47 亿元，主要是因为资产的折旧摊销增加。（3）财务费用：1H2020 财务费用同比下降2253.66 万元至14.1 万元，主要是因为刷卡手续费的减少。最终实现归母净利润9.31 亿元，同比下降71.73%，扣非归母净利润7.78 亿元，同比下降68.86%。
3.营业利润同比下降76.78%至11.84 亿元，扣非归母净利润下降68.86 %至7.78亿元，投资收益下降9.30 亿元至407.71 万元，信用减值损失下降525.58 万元至0.12亿元，资产减值损失增加1.12 亿元至-2.11 亿元，资产处置损益增加20.48 万元至1.28万元。最终归母净利润9.31 亿元下降71.73%，其中1Q/2Q 各变动-105.21%/+6.60%。
4. 受益于新一轮政策红利，收入潜力有望进一步释放：离岛免税政策自2011 年首次实施之后，对购买限额、购物次数、商品品类等限制不断放宽。2020 年7 月1 日，《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》正式实施，年满16 周岁离岛不离境的国内外旅客、岛内居民均有购买资格，离岛免税销售商品由38 种增至45 种，每人每年可不限次购物总额为10 万元，同时取消单价商品8000 元的免税限额规定。根据新华社援引海南省新闻办公室新闻发布会消息，7 月1 日至8 月18 日，4 家离岛免税店销售额突破50亿元，同比增长2.5 倍，日均销售额超亿元;购物人数达74 万人，同比增长70%;购物件数458 万件，同比增长1.5 倍。
更新对公司的判断。根据中国中免2020 半年报援引穆迪报道最新公布的排名，2019年，全球排名前25 位免税运营商营业额总计4,754 亿元人民币，占全球免税及旅游零售业总营业额的78%。2019 年，公司全资子公司中免公司实现销售额474 亿元，排名稳居全球第四位，龙头地位显著。我们认为，我国免税行业是高度管制，政策驱动，寡头化行业。疫情背景倒逼，出入境客流几乎停滞，国人境外购买需求堆积在国内，免税渠道优势显著，且近期免税行业政策红利持续加码（额度放开，扩充品类等），中国中免作为免税行业龙头，有望充分放大政策红利弹性。
更新盈利预测。我们预测公司 2020-22 年归母净利各 52 亿元(13.0%)、 81 亿元(+55.3%)、101 亿元(+23.9%)，对应 2020-2022 年 EPS 分别为2.68 元、4.16 元和 5.16元。考虑到2020 年公司受疫情影响较大，我们选取2021 年进行估值。我们选取A 股主要消费品龙头以及海外奢侈品企业作为对标公司。①PE 估值：给予2021 年65-70 倍PE，对应每股价值270.40 元/股-291.20 元/股。②EV/EBITDA 估值方法：给予2021 年50-55 倍EV/EBITDA，对应合理价值区间262.48 元-288.28 元。综合两种结果给予公司262.48 元-288.28 元合理价值区间，给予“优于大市”评级。
风险提示：市内免税政策放开不及预期；免税市场需求不及预期；租金过高风险。
