600167联美控股 东北供热龙头 高增长高盈利高现金流

联美控股（SH 600167）8月27日晚间发布半年度业绩报告称，2020年上半年归属于上市公司股东的净利润约为9.39亿元，同比增长15.12%，营业收入约为20.36亿元，同比增长23.77%，基本每股收益盈利0.4103元，同比增长15.12%。
相较于去年同期，公司资产结构持续优化，经营效率进一步提升，各项财务指标持续向好。其中本期末资产负债率30.55%，较去年同期下降4.8个百分点；期间费用率0.84%，较去年同比下降0.5个百分点。
联美控股双主业均以预收费模式为主，现金回款好。截至本期末公司手握货币现金37.37亿元，类现金资产43.79亿元，充裕的现金流有利于公司充分储备原材料、进行外延拓展扩大规模，也增强了公司的融资潜力，未来发展预期稳定。
2019年年报显示，联美控股的主营业务为清洁能源、广告发布、其他，占营收比例分别为：86.58%、12.84%、0.58%。
联美控股的董事长是苏壮强，男，49岁，高级工商管理硕士。 联美控股的总经理是朱昌一，男，64岁，汉族，大专。
联美控股融资融券信息显示，2020年9月15日融资净偿还787.07万元；融资余额1.36亿元，较前一日下降5.5%。
融资方面，当日融资买入591.82万元，融资偿还1378.89万元，融资净偿还787.07万元，连续3日净偿还累计1180.51万元。融券方面，融券卖出8.22万股，融券偿还1.96万股，融券余量140.63万股，融券余额1759.29万元。融资融券余额合计1.54亿元。
清洁供热行业迎来战略扩张机遇
对于清洁供热业务，联美控股作为行业龙头，已经形成了“供热+供冷+供电+供汽”多种能源供给的格局，能够实现“清洁燃煤+天然气+再生水源+生物质能+余热废热”多种能源利用。在我国当前生态文明建设不断推进的情况下，发展清洁集中供暖、拆小上大、提高供热效率已经成为行业整合趋势，也为供热领域龙头企业提供了战略扩张机遇。
普华永道在《2019年中国能源行业并购活动回顾及未来展望》中提到，目前，公共事业行业集中度不高，具有企业数量众多、规模化不足、区域分散等特点，大型企业通过并购方式实现行业整合的趋势较为明显。以联美控股为代表的企业将持续推进产业并购，促进行业集中化程度不断提高。
业内认为，伴随着供热市场整合持续，联美控股凭借着高质量的供暖服务，丰富的技术和经验优势，以及充足的现金子弹，将持续在全国范围内拓展市场，随着接网面积以及联网面积的不断提升，未来业绩有着充足的保障。
联美控股(600167)公司深度报告：双轮驱动、稳健成长的清洁供热龙头
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：于夕朦/周迪 日期：2020-09-14
稳健成长：高增长、高盈利、高现金流。公司已形成清洁供热和高铁数字传媒双主业驱动的发展格局。近年来，公司呈现以“高增长、高盈利、高现金流”为特征的稳健成长态势。2019 年，公司实现营收33.96亿元，同比增长11.83%；归母净利润15.92 亿元，同比增长20.86%；净资产收益率23.67%，同比提高6.19 个百分点，近三年平均ROE 水平超过20%。公司现金充裕、回报稳健，2019 年经营活动净现金流14.38亿元，同比增长26.98%；近三年平均现金分红比例达30%。
清洁供热：重点精耕、全国布局。发展清洁集中供暖、拆小上大、提高供热效率将是行业未来发展的主要趋势，公司作为清洁供热行业龙头，在国家大力推进清洁供暖以替代散烧煤的导向下，将获得持续的发展动力。得益于良好的成本管控、原料的高效利用和供暖的地区优势，公司的毛利率显著高于行业可比公司。公司未来将采取内生增长与外延投资相结合的发展方式，利用公司在环保供热、清洁能源、能源管理方面的成功经验，通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速全国范围内的业务拓展步伐。
兆讯传媒：分拆上市有望带来价值重估。公司拟将兆讯传媒分拆至深交所创业板上市，公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。分拆完成后，公司将聚焦清洁能源的规模化利用，做大做强清洁供热业务。分拆上市有望助力兆讯传媒深化产业布局、拓宽融资渠道、优化治理结构；同时有利于资本市场对公司清洁供热和高铁数字传媒双主业分别进行合理估值。
盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润为18.8、21.7、25.4亿元，对应PE 为15、13、11 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：兆讯传媒分拆上市进度不及预期；供暖业务开拓和业绩增长不及预期；广告发布业务增长不及预期；成本及费用管控不及预期。
联美控股(600167)：稳定成长的供热领域现金牛
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郭丽丽/杨阳/靳晓雪 日期：2020-09-05
东北地区供热龙头，清洁供热与高铁传媒双轮驱动联美控股主营以供暖和蒸汽为主的清洁能源业务，主要分布在辽宁省，尤其沈阳市内。2018 年公司收购兆讯传媒，形成清洁供热与高铁数字传媒双驱动的业务格局。得益于供暖及接网面积稳步增长、传媒业务增家，公司业绩逐年增长，2019 年公司归母净利润15.92 亿元，同比增长20.86%。
清洁供热业务盈利能力突出，内生外延发展推动业绩增长浑南热力、沈阳新北、国惠新能源以及联美生物能源四家子公司助力公司清洁供热领域业务拓展，近年来公司平均供暖和联网面积稳步提升，2019年公司平均供暖面积约6580 万平方米，同比增长6.13%，平均联网面积约8475 万平方米，同比增长4.63%。相关专利技术及精细化管理彰显公司竞争优势，供暖业务毛利率达到39.49%，高于同类型公司。
供热是我国基础公共服务之一，近年来城市供热事业快速发展，多项环保政策出台推动清洁供热发展，2017-2021 年，北方地区清洁供热面积将增加91 亿平方米，达到约180 亿平方米，清洁供热率达到70%，市场规模9100 亿元。沈阳市清洁供热规划落地，到 2020 年中心城区供热面积将达到3.57 亿平方米，热电联产、热源厂、清洁能源在集中供热中占比将调整至60.50%、24.6%、14.90%。内生外延共同发展，公司持续拓展沈阳区域内的供热面积；外延方面，公司结合自身清洁供热经验优势拓展新业务、新市场，2019 年收购福林热力拓展工业蒸汽业务，2020 年收购上海福新获得上海国家会展中心能源项目，为进入南方市场奠定基础。
兆讯传媒分拆上市，公司未来增值空间扩大
新基建背景下，中国铁路建设步伐加快，高铁时代来临，高铁客流量激增，高铁数字媒体领域面临较大发展机遇，兆讯传媒资源已覆盖全国28 个省/自治区/直辖市，拥有超过500 个签约站点、5600 余台数字媒体资源。2020年公司拟将兆讯传媒分拆上市，估值有望达到117 亿元。
盈利预测与投资建议：
预计公司2020-2022 年实现归母净利润18.50、21.58 和25.32 亿元，对应EPS 为0.81、0.94 和1.11 元，对应PE 为15.8、13.5 和11.5 倍。目前可比公司2021 年平均PE 为13.45 倍，公司供热业务现金流充沛并具备较大成长空间，子公司兆讯传媒分拆上市后将提供较大估值弹性，公司可享受估值溢价，估值对标瀚蓝环境，2021 年PE 18 倍较为合理，目标价格16.92元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑、供暖面积增速不及预期、兆讯传媒分拆上市进度不及预期