9月14日，珀莱雅盘中跌幅达5%，截至13点07分，报143.01元，成交2.30亿元，换手率2.49%。
9月9日，珀莱雅盘中跌幅达5%，截至10点08分，报155.8元，成交1.07亿元，换手率1.08%。
8月25日消息，关于“珀莱雅关于调整2018年限制性股票激励计划回购价格的公告”珀莱雅公司今日发布公告。
调整事由
2020 年 4 月 22 日，公司 2019 年年度股东大会审议通过了《2019 年度利润分配方案》，公司 2019 年利润分配方案为：以分红派息股权登记日的总股本为基数，向股权登记日在册全体股东每 10 股派发 5.90 元现金红利（含税）,合计派发现金股利 118,749,040.40 元（含税）。
鉴于公司 2019年度的利润分配已于 2020 年 5月实施完成，根据《限制性股票激励计划》中的规定，应对尚未解除限售的限制性股票的回购价格做相应的调整。
调整情况
调整后，首次授予和预留部分授予的限制性股票回购价格由 17.52 元/股调整为 16.93 元/股。
对公司业绩的影响
本次对公司 2018 年限制性股票激励计划所涉及的限制性股票回购价格进行调整不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响，也不会影响公司管理团队的勤勉尽职。公司管理团队将继续认真履行工作职责，尽力为股东创造价值。
珀莱雅(603605)：珀露莱服匠心运 今朝新颜雅妆成
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：汤军/樊荣 日期：2020-09-13
投资要点
聚焦大众美妆市场，十余载铸造国货之光。珀莱雅于2006 年成立，定位大众时尚化妆品，目前旗下拥有超过15 个品牌，业务覆盖护肤、洁面及彩妆三大品类。2019年在中国大众美妆市场市占率1.3%，名列本土企业第5。疫后复苏稳步推进，2020年3-5 月成交量恢复至70%-80%；线下面膜促销引流，线上新品助力电商高增。
颜值经济时代，国产美妆逐鹿大众市场。1）存量市场体量大：2019 年中国化妆品市场规模达4777 亿元（+14%），是世界第二大消费市场，预计2024 年规模将达8281.8 亿元（5 年CAGR11.6%）；2）消费扩容创造长期增量：消费人群拓宽需求边界，Z 世代及下沉用户成消费新力量，中产阶级扩容驱动消费升级。2019 年中国化妆品人均消费仅为342.4 元，与国际成熟市场相比增长空间较大；3）国产替代深化：国际品牌占市场主流，本土品牌自中低端市场错位竞争。2019 年国产TOP5 企业在大众市场市场份额提升至15.4%，自基础大众品类重点突围。
品牌外延+单品升级，研发生产构筑硬核后盾。自主孵化/外延投资/跨境代理拓展品牌矩阵，联合天猫构建品牌孵化平台、创新合伙人品牌模式，20H1 彩棠/印彩巴哈等彩妆品牌崭露头角；设立投资基金，全面打造美妆生态圈。推新激发品牌势能，科技明星单品开门红，20 年6 月红宝石精华/双抗精华GMV 合计1927 万，7 月双抗眼霜GMV 超1600 万元。研发生产加持，研发团队来自雅诗兰黛、爱茉莉等国际知名企业；超过95%产品自主生产，智慧工厂降本增效。
自建团队尽享渠道红利，新营销赋能电商增长。1）线下维稳：2018 年门店优化保持稳定收入增长，单品牌店试验成熟后有望广泛复制。2）线上发力：2020H1 线上渠道营收8.8 亿元（+43.9%），成增长核心驱动力。自建电商团队300 余人超90%为90 后，平台化精细运营，洞察年轻消费热点；新营销充分引流，20Q2 签约蔡徐坤代言尽享粉丝经济红利，7 月主要社交内容平台曝光量超1200 万次；参股MCN公司发力内容营销，泡泡面膜借助可视化卖点+产品力+内容营销/直播带货形成爆品方法论，单月销量超过100 万盒，打破天猫美妆历史。
财务视角：盈利能力提升可期，高效周转ROE 表现亮眼。2019/2020H1 净利率11.7%/12.5%，盈利能力稳定；注重研发及推广投入，2019 年公司研发费用率/销售费用率分别为2.4%/39.2%，产品力及知名度可持续提升； 受高周转驱动，2019ROE21.09%，高于可比公司8.8pct。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年营收分别为37.5/48.6/61.5 亿元，同比增长20.0%/29.8%/26.5%，归母净利润分别为4.7/6.0/7.5 亿元，同比增长18.8%/29.3%/24.6%。当前股价对应动态PE 为65/50/40，PEG 分别为3.5/1.7/1.6。
公司处于高速发展期，借助优质产品力和强大渠道力，叠加品牌及上下游扩张计划，龙头有望持续受益行业发展红利，长线看好公司前景，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：疫情反复与防控影响线下销售及跨境代理；新品牌孵化风险；新品类拓展及线上营销不及预期；单品牌店经营绩效不及预期。
珀莱雅(603605)：电商高增带动Q2业绩+23%YOY 多品牌多品类矩阵渐成
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2020-09-05
公司2020H1 实现营收13.84 亿元，同比增长4.26%：1）分季度，20Q1/20Q2实现营收6.08/7.76 亿元，同比-5.25%/+13.16%yoy，环比改善；2）分渠道，线上营收8.78 亿元，+43.85%yoy，占比提升17.54pcts 至63.55%，其中直营/分销分别占比52.79%/47.21%；线下营收5.04 亿元，-29.69%yoy，占比下降至36.45%，其中日化渠道-34.95%yoy；3）分品牌：珀莱雅品牌营收11.31 亿元，-3.66%yoy，占比同比-6.64pcts 至81.86%，跨境代理等其他品牌营收2.51 亿元，+64.32%yoy，占比提升至18.14%；4）分品类，护肤类营收11.22 亿元，线下占比高导致-6.94%yoy，彩妆类营收1.37 亿元，+251.76%yoy，占比提升6.98pcts 至9.92%。
2020H1 公司毛利率达59.90%，同比-5.88pcts，其中2020Q2 毛利率同比下降7.70pcts。主要系2020 年根据新收入准则调整运费3965 万元至主营业务成本，影响毛利率-2.86pcts；跨境品牌代理毛利率仅 20.72%。
2020H1 公司期间费用率42.05%，同比增5.78pct。其中2020H1 销售费用率33.04%，同比-6.36pct，主要系2020 年根据新收入准则调整运费影响-2.86pcts，20Q1/Q2 销售费用率分别为32.42%/33.53%，同比-3.19/-9.43pcts。
2020H1 公司管理费用率7.24%，同比增0.52pct，20Q1/Q2 管理费用率分别为7.40%/7.11%，同比+0.48/+0.58pcts，主要系折旧摊销及租赁费增加。公司2020H1 净利率12.55% ， 同比-0.15pcts ， 2020Q1/Q2 分别为12.62%/12.49%，同比-1.48/+1.11pcts。
公司2020H1 经营活动现金流净额0.37 亿元，+162%yoy，环比改善明显。
2020Q1/Q2 经营活动现金流净额分别为-1.35/+1.71 亿元，环比改善明显。
截至20H1 期末货币资金12.23 亿元，资金充沛。
新组织、新模式打造年轻化赋能平台，彩妆彩棠二品牌高增势头显现。珀莱雅围绕美妆主业做产业生态的布局，发现新市场、构建新组织、探索新模式，从垂直型组织到开放、网状、扁平的年轻化组织。目前化妆师品牌彩棠品牌6/7 月天猫旗舰店销售额同比增速超500%，粉底液（￥199）和修容盘（￥199）月销达4 万+/8 万+，爆品打造初试成功。
新品频获成功，精华大单品助力产品线/消费者升级。公司分别于2 月/4月/7 月推出红宝石精华/双抗精华/双抗小夜灯眼霜，两大精华累计销量达10 余万瓶，小夜灯眼霜自7 月销售以来销量突破9 万瓶。精华和眼霜是高毛利品类，且能为公司提升产品力，将作为常青明星单品持续打造。
新组织、新模式打造年轻化赋能平台，新品精华助力产品线/消费者升级，彩妆彩棠二品牌高增势头显现。考虑疫情影响线下化妆品消费，将珀莱雅2020/2021 年净利润预测从4.76/6.14 亿元下调至4.73/5.94 亿元，维持买入评级。
风险提示：新品拓展不及预期、消费复苏缓慢、彩妆发展不及预期
