近日，良品铺子的投资者关系活动表中显示，在6月到7月，本人极少露面也极少参于上市公司调研的投资大佬葛卫东亲自参与了良品铺子的调研， 一时间引起了投资者热议。
葛卫东是市场大佬，作为知名投资人还经常登上福布斯富豪榜。其在选股时，极其看中基本面和成长性，重仓的股票基本上业绩这几年都实现了稳健增长。
从今年一季报情况来看，葛卫东共位列5家上市公司前十大股东：西藏药业、用友网络、兆易创新、科大讯飞、锐科激光。其中持有用友网络9269万股、兆易创新935.51万股、科大讯飞3622.15万股、锐科激光169.5万股。
2019年初，良品铺子发布“高端零食”战略，这是企业差异化发展的需要，更是市场的需求。
数据显示，2019年，良品铺子终端销售额达97.37亿元，8年翻了9倍；2006年至今，公司让109家供应商获得跨越式成长。
良品铺子股份有限公司2006年8月成立于武汉， 12年来深耕华中，辐射全国，迄今已有逾2000多家门店遍布华中、华东、华南、西北、西南、西北等13省。
在连锁行业，国际上推崇的是7-Eleven模式，它以加盟为主，没有自建工厂和物流中心，与合作伙伴共享研发、采购、物流、IT、金融，不赚差价、通道费、广告费、交易佣金。其业务重点和利润，主要来源于消费者洞察、品牌建立、涉及定价和营销的商业企划、信息系统及供配体系搭建等。
良品铺子的模式与7-Eleven极为相似。公司负责新品研发、终端销售，将质量管控、精益管理、数字化能力赋能上游，供应商则做好制造环节。
众多周知，制造业的难点在于创新，良品铺子所搭建的平台，可以跨界、跨学科、跨专业，联合国内科研院所、供应商，推出更多符合消费者需求的产品。
东吴证券在良品铺子的研报中表示，“短期疫情影响，不改长期成长逻辑，我们仍看好休闲食品赛道整合空间，看好公司全品类、全渠道、优质品牌所带来的竞争力，预计2020~2022年公司净利润4.0亿/5.2亿/6.9亿元，同比增长17%/32%/31%，对应PE为 79/60/45倍，给予‘买入’评级。”
良品铺子(603719)：短期冲击业绩低预期 长期高端化战略持续推进
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪/孙金钜 日期：2020-09-01
线上线下均受冲击，中报业绩低于预期
公司公告了2019 年中报，2019H1 实现收入36.10 亿元(+3.02%)，归母净利润1.61亿元(-17.56%)，扣非归母净利润1.36 亿元(-12.90%)。其中2020Q2 实现收入17.01亿元(+1.77%)，归母净利润7294 万元(-15.19%)，扣非归母净利润6308 万元(-21.24%)，低于预期。线上渠道受直播、拼多多、猫超等流量去中心化的影响，增速放缓。同时公司在武汉拥有700 多家线下门店，二季度疫情影响仍在，导致线下收入下滑。不过在疫情期间，公司继续深修内功，在做实高端化战略的同时深化供应链改革，向着全品类高端零食龙头进发。考虑疫情影响下公司扩张速度放缓，我们下调公司2020-2022 年归母净利润分别至3.70(-0.35)/5.65(-0.46)/7.17（-0.69）亿元，对应EPS 分别为0.92(-0.09)/1.41(-0.11)/1.79（-0.17）元，当前股价对应2020-2022 年的PE 分别为78.7/51.6/40.7 倍，维持“买入”评级。
短期线上流量去中心化冲击，线下疫情冲击扩张放缓在直播电商、拼多多等渠道崛起，以及流量去中心化的冲击下，公司2020H1 电商渠道收入8.75 亿元(+13.91%)，增速显著放缓。线下而言，公司在武汉拥有700多家门店，二季度疫情影响仍较大，公司2020H1 线下直营收入2.49 亿元(-23.29%)，线下加盟收入5.08 亿元(-1.87%)。并且在疫情影响线下零食消费的背景下，公司门店扩展速度放缓，上半年新开门店139 家，闭店106 家，仅净增33家，目前三季度已签约待开业门店合计72 家。
高端化战略效果初显，供应链修内功有序扩张公司推出了针对细分人群、细分场景、高品质产品的高端化战略。目前高端化战略已初显成效，新推出的儿童零食子品牌“良品小食仙”和健身零食品牌“良品飞扬”以及零食团购品牌“良品购”均取得了显著的成果。新品在带来收入增量的同时推动公司电商渠道毛利率较2019 年提升了3.89 个pct。同时公司在供应链中实行产品经理制，统筹产业链，实现市场需求和产品的精准匹配，打造细分领域的爆品。公司通过深修品牌、供应链和渠道内功，有望实现长期可持续增长。
风险提示：全国化门店扩张建设不及预期等风险等。
良品铺子(603719)2020年半年报点评：差异化竞争进行时 下半年有望改善
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：孙山山/王言海 日期：2020-09-01
门店持续扩张，线上占比超过线下
分经营业态来看，2020H1 电子商务营收8.75 亿（+14%），线上已恢复两位数增长；加盟批发业务销售4.27 亿（-0.8%），直营零售业务2.49 亿（-23%），系疫情影响致开店业务受阻。疫情影响下团购业务下滑34%至0.11 亿。目前公司产品超1500 个SKU，新品占比达到18.25%。分区域来看，2020H1 大本营华中地区营收因疫情影响下滑21%至4.51 亿，其他区域上半年已实现正增长，其中华东地区营收因恢复较快同增14%至1.43 亿。2020H1 线上营收同增14%至8.75 亿，线上：线下为52:48。门店方面，2020H1 共有2450 家门店，其中加盟店1748 家、直营店702 家，净增加33 家门店。截止2020H1，公司已签约待开业门店有72 家，其中直营门店25 家、加盟店47 家。
“高端零食”战略持续发力，品牌+产品+智慧供应链+数字化全渠道优势“高端零食战略”主要包括三个方面：第一，细分消费人群（公司已实施子品牌经营策略，推出“良品小食仙”、“良品购”、“良品飞扬”三个子品牌，分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐这三个细分市场）；第二，为目标消费人群提供有营养健康价值的高品质食品；第三，为目标消费人群在不同购买任务、不同使用场景下对休闲食品的多样化需求提供解决方案。
我们看好公司定位高端零食战略，智慧供应链布局及数字化全渠道优势，预计公司2020-2022 年EPS 为1.02/1.30/1.72 元，当前股价对应PE 分别为71/56/42 倍，维持“推荐”评级。
