601316中国平安 上半年经营保持稳健 派发中期股息每股0.8元

香港、上海，2020年8月27日，中国平安保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国平安”、“平安”、“集团”或“公司”，股份代码：香港联合交易所2318，上海证券交易所601318)今日公布截至2020年6月30日止中期业绩。
尽管外部环境复杂严峻、经营面临诸多不利因素，中国平安坚持“金融+科技”、“金融+生态”的既定战略，通过采取线上化转型、强化风险管控等举措，依然保持稳健经营。2020年上半年，公司实现归属于母公司股东的营运利润743.10亿元，同比增长1.2%；年化营运ROE为21.6%；净利润759.68亿元，同比下降28.2%；归属于母公司股东的净利润686.83亿元，同比下降29.7%。在经济增速短期受到较大冲击的不利环境下，平安注重股东回报，向股东派发中期股息每股现金0.80元，同比增长6.7%。
平安持续深化“金融+科技”、“金融+生态”战略，将领先科技广泛应用于金融主业，并加速推进“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈建设，不断输出领先的创新产品及服务。2020年上半年，公司科技业务总收入427.32亿元，同比增长11.2%。
2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，集团个人业务营运利润同比下降2.3%至650.25亿元，占集团归属于母公司股东的营运利润的87.5%。
个人业务经营业绩稳步增长，生态布局渐入佳境。截至2020年6月末，集团个人客户数达2.10亿，较年初增长4.6%；上半年新增客户1,809万，其中35.4%是来自集团五大生态圈的互联网用户；客均合同数2.69个，较年初增长1.9%。在客户规模持续增长的情况下，集团个人客户交叉渗透程度仍不断提高，有7,828万个人客户同时持有多家子公司的合同，较年初增长6.2%；在整体客户中占比37.3%，较年初上升0.5个百分点。集团用户经营能力持续提升，截至2020年6月末，集团互联网用户量达5.60亿，较年初增长8.7%；平安旗下5款APP的注册用户量过亿。
团体业务规模大幅增长，业务价值贡献稳步提升。2020年上半年，对公渠道综合金融保费规模同比增长168.4%，团体业务综合金融融资规模同比增长170.2%。截至2020年6月末，团体业务为个人业务提供资产余额达1.34万亿元；为保险资金配置提供资产余额达4,985.04亿元，上半年新增590.49亿元。
金融业务：寿险及健康险业务营运利润同比增长6.4%，代理人规模企稳回升，产险原保险保费收入同比增长10.5%，银行经营质效持续提升
寿险及健康险业务积极应对挑战，升级线上化经营模式，持续深化“产品+”、“科技+”战略，巩固业务基础，实现长期可持续增长。2020年上半年，寿险及健康险业务实现营运利润515.35亿元，同比增长6.4%；年化营运ROE为39.2%。受新冠肺炎疫情冲击影响，寿险及健康险业务的新业务价值为310.31亿元，同比下降24.4%。平安寿险应用科技，跑通并深化线上化经营模式，2020年第二季度末代理人数量较第一季度末环比增长1.2%。
产险业务稳健增长，业务品质持续优于行业。2020年上半年，平安产险原保险保费收入同比增长10.5%，市场份额同比上升0.5个百分点。平安产险保证保险业务受疫情影响赔付短期上涨，带动整体综合成本率同比上升1.5个百分点至98.1%，但仍优于行业。平安产险营运利润82.74亿元，同比下降17.6%；年化营运ROE为17.2%。截至2020年6月末，“平安好车主”APP注册用户数突破1.09亿。平安产险线上理赔服务持续领先，车险理赔平均报案时间仅2分钟，最快结案时间仅3分钟。
截至2020年6月30日，公司保险资金投资组合规模达3.44万亿元，较年初增长7.3%，其中17.2%的金融资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产。公司通过有效措施防范投资风险，确保保险资金投资组合安全稳健。2020年上半年，保险资金投资组合年化净投资收益率4.1%，年化总投资收益率4.4%。
银行经营质效持续提升，风险抵补能力进一步增强。2020年上半年营收稳健增长，实现营业收入783.28亿元，同比增长15.5%；收入结构优化，非利息净收入同比增长15.8%；发展基础扎实，负债成本同比下降27BP；管理零售客户资产突破2.3万亿元，零售网均AUM收入同比提升45%，零售客户数突破1亿户；资产质量整体可控，风险抵补能力进一步增强，截至2020年6月末，不良贷款率为1.65%，与年初持平；拨备覆盖率214.93%，较年初上升31.81个百分点。
科技业务：持续加大科技研发投入，探索创新商业模式，上半年总收入同比增长11.2%至427.32亿元
平安在金融科技、医疗科技领域持续探索创新商业模式，加速推进“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈建设。2020年上半年，科技业务总收入427.32亿元，同比增长11.2%。截至2020年6月30日，科技公司估值总额达700亿美元，平安好医生、金融壹账通市值较年初分别提升108%和84%。
平安持续加大科技研发投入，打造领先科技能力。截至2020年6月末，公司科技专利申请数较年初增加4,625项，累计达26,008项，在全球金融科技专利申请排名榜中，连续两年位居全球第一位，并在人工智能、医疗科技等领域频频斩获国际荣誉。五大生态圈建设取得显著进展，截至2020年6月30日，平安为5.60亿互联网用户提供全场景服务。平安持续运用科技赋能金融主业，上半年AI驱动产品销售规模达1,763亿元。
陆金所控股是中国领先的科技赋能个人金融服务平台，业务发展保持稳健。截至2020年6月30日，陆金所控股管理贷款余额较年初增长12.4%；线上理财业务实现稳定增长，客户资产规模较年初增长8.0%。
金融壹账通是中国领先的面向金融机构的商业科技云服务平台，收入快速增长。截至2020年6月末，金融壹账通已累计为630家银行、100家保险类机构提供服务。尽管受到疫情冲击，上半年仍实现营业收入同比增长39.7%。
平安好医生作为中国领先的互联网医疗健康服务平台，核心业务强劲增长，经营业绩持续向好。截至2020年6月30日，平安好医生累计注册用户量超3.46亿，上半年日均咨询量同比显著增长26.7%，达约83.12万人次。2020年上半年，得益于在线医疗业务收入同比强劲增长106.8%，平安好医生营业收入达到27.47亿元。随着经营管理效率不断提升，2020年上半年净亏损减少至2.13亿元。
平安医保科技致力于成为全方位赋能医疗生态圈的智慧科技公司。2020年上半年，平安医保科技中标青海省医保平台“宏观决策大数据应用系统”和“系统支撑软件”建设工程项目。截至2020年6月30日，平安医保科技覆盖全国近30个省、200余个城市，服务参保人数超过8亿，在全国范围内布局544家检测中心。
　汽车之家是中国领先的汽车互联网服务平台，业务稳步发展。在上半年国内乘用车销售量同比下降22.4%的挑战下，汽车之家营业收入同比略微下降1.6%，净利润同比下降1.9%。其中，得益于疫情期间汽车厂商和经销商在线营销服务需求的提升，在线营销业务收入同比逆市增长35.7%。
平安智慧城市以实现优政、兴业、惠民为目标，致力于推动城市可持续发展，累计服务118个城市、近60万家企业、超8,700万市民。在优政方面，平安智慧政务一体化平台帮助政府从管财、管效、管环境等多个方面提升管理效率，智能政务系统落地25个城市、52个委办局；在兴业方面，智慧市场监管平台覆盖600多个监管场景、8,000多个风险点，企业风险预警准确率达90%以上，企业风险拦截准确率高达85%；在惠民方面，平安智慧医疗覆盖全国90个城市，服务超1.7万家医疗机构，平安自主研发的辅助诊疗工具AskBob已帮助约41.3万名医生提高诊疗效率和能力。
平安积极履行社会责任，深化可持续发展理念。MSCI ESG评级被调高至A级，搭建AI-ESG智慧管理平台赋能责任投资，截至2020年6月末，责任投资规模达1.18万亿元。持续推进“三村扶贫工程”，累计提供产业扶贫资金249.05亿元；援建升级乡村卫生所949所，培训村医11,175名；援建升级乡村学校1,054所，培训乡村教师13,987名。面对新冠肺炎疫情，平安第一时间推出保险保障、医疗科技支持、对外捐赠等多重举措，全集团提供物资及现金捐赠总额超1.75亿元。
面向未来，中国平安董事长马明哲表示：“2020年是一个特殊的年份，宏观环境复杂多变叠加新冠肺炎疫情的剧烈冲击，全球市场跌宕起伏；2020年也是平安的改革年，挑战与机遇并存，改革正当时。平安寿险要建立真正长期可持续的健康增长平台，核心是贯彻‘渠道+产品’的双轮驱动策略，打造数字寿险。目前改革的各项工作稳步推进，成效逐渐显现。我们的目标，不仅是成为规模最大的人寿保险公司，更要成为市场的龙头、行业的标杆、客户的首选，打造全球领先的人寿保险公司。改革就是平安目前最大的历史任务和奋斗方向，我们要坚定改革信念与路径不动摇，以高度的使命感与责任感，迎难而上、直面挑战；既要保持日常经营、改革转型两不误，又要彻底解决根源性、深层次的问题，打造长期可持续高质量发展平台，为客户和社会提供更安心稳健的保险保障，为中国乃至全球寿险业贡献平安智慧，最终迎来改革转型的全面胜利。”
中国平安(601318)：寿险改革仍在路上 中期股息保持稳健
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陆韵婷/戴志锋 日期：2020-08-29
事件：中国平安公布2020 中报，上半年公司归母营运利润和归母净利润分别同比增加1.2%和下降29.7%至743 亿元和686 亿元，归母净资产和内含价值分别较年初增加7.6%和4.7%至7020 亿元和12571 亿元，中期每股分红同比增长6.7%至0.8 元。其中寿险新业务价值同比下降24.4%，产险综合成本率同比上行1.5pt 至98.1%，保险资金年化总投资收益率同比下降1.1pt 至4.4%，整体数据不算理想。
科技业务实现正增长，中期分红绝对额保持正增长1、 分版块来看，2020 上半年寿险，财险，银行，资管和科技业务的营运利润分别同比增长6.6%，-17.6%，-11.3%，-16.5%和22.7%，保险业务占公司营运利润的比例依然高达80%，其中科技业务上半年盈利34.4 亿元，我们预计主要是汽车之家和陆金所贡献（2020 上半年汽车之家，众安在线，金融一账通和平安好医生归母净利润分别为8.1 亿元，0.5 亿元，-2.8 亿元和-0.8 亿元），其他资管业务受利息支出大增20 亿元影响净利润同比下降31.7%；
2、 截止2020 上半年末，平安个人客户数量较年初增加4.56%至2.1 亿人，新增客户数量较去年同期下降10%至1809 万人，其中35%的新增客户来自于五大生态圈，拥有多个子账户的客户数量较年初增加6.2%至7828 万人，占比和人均账户数量分别微幅提升0.58%和0.05 个，客户经营有所放缓；3、 公司提高中期分红比例。公司宣布2020 中期每股分红为0.8 元，同比提升6.7%，中期股息占上半年OPAT 的比例由去年同期的18.6%提升至19.6%，依然保持股息绝对额的增加；
寿险改革未达预期，价值率和人力均有压力
1、 平安寿险2020 上半年新业务价值同比下降24.4%，较一季度的24%略有恶化，疫情缓解并没有带来NBV 的同比改善；
2、 寿险新业务价值率较去年同期大幅下滑8pct 至36.7%，主要是在活动代理人数量压力下长期保障新单同比大幅下滑36%，占新单的比重由去年同期的27.7%降至19.3%，短储受久期压缩的影响价值率下降7.3%至17.22%，受守护百分百主险为两全险划分至长储的影响，长储险种实现了45%的高速增长，由于主力产品逐渐由平安福切换至守护百分百，公司下半年价值率同比依然有压力；
3、 受继续率下降，退保率同比上升0.1pct 至0.87%，以及费用投入加大的影响，平安寿险的营运正偏差缩减，在利源上体现为“营运偏差及其他”同比下降19%至99 亿元，在内含价值上体现为“营运偏差”对EV 的拉动效应由去年的1.43%收窄至0.22%，而其他上市公司受益于死病差的改善营运偏差均有所改善，国寿和新华营运偏差对内含价值的拉动较去年同期分别提高0.22pct 和 56pct 至 0.38%和 1.52%；4、 平安上半年月均代理人同比下降10.3%至111 万人，考虑到代理人活动率同比下降8.8pct 至53%，实际出单人力同比下降23%至58.7 万人，但受益于交叉销售收入同比增长48%，代理人整体收入下降幅度小于产能下降幅度；
5、 平安寿险改革起始于2018 年年末，当前按照发展模式，营销体制，产品策略和渠道融合进行改革，但两年来效果还未显现，可能和低估了转型的成本和寿险经营规律有关，我们观察管理动作上的拐点；信用保证保险承保大亏，投资收益表现较弱
1、 平安产险2020H1 综合成本率上行1.5pct 至98.1%，主要源于信用保证险赔付率达到104%，承保亏损34.8 亿元，人保财险上半年该业务的赔付率为120%，但平安上半年信用保证保险保费收入同比增加34%至204 亿元并未压缩；
2、 平安集团上半年投资表现较弱，净投资收益率和总投资收益率同比下降0.
4%和1.1pct 至4.1%和4.4%，主要源于权益投资下滑，而太保，国寿和新华上半年实际投资收益率分别为5.3%，5.4%和6.2%；
投资建议：综上，平安2020 中报表现较为一般，但我们相信公司的管理能力和代理人的底蕴，也密切关注公司拐点的出现，我们预计公司全年ev 增长12.86%，当前股价对应PEV 为1.05 倍，维持买入评级
风险提示：权益市场大幅度下降，长期无风险收益率持续大幅度下行，代理人增员速度持续放缓；