赣锋锂业：2021年度净利润约52.28亿元 同比增加410.26%
赣锋锂业(SZ 002460，收盘价：129.66元)3月30日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约111.62亿元，同比增加102.07%；归属于上市公司股东的净利润约52.28亿元，同比增加410.26%；基本每股收益3.73元，同比增加372.15%。拟每10股派发现金红利3元(含税)、不送红股、以资本公积金向全体股东每10股转增4股。
2021年1至6月份，赣锋锂业的营业收入构成为：有色金属冶炼及压延加工业占比72.85%，锂电池和电芯及其直接材料占比18.8%，其他占比8.35%。
赣锋锂业3月31日公布2021年年度分红预案：向全体股东每10股转增4股，派发现金红利3元(含税)。
公司公告，拟使用自有资金最高不超过30亿元进行新能源上下游相关的产业投资。
赣锋锂业2021年涨41.41%
截至2021年12月31日收盘，赣锋锂业报收于142.85元，较2020年末的101.02元（前复权价）上涨41.41%。3月9日，赣锋锂业盘中最低价报86.22元，股价触及全年最低点，9月1日股价最高见224.40元，最高点相较于年初最大涨幅达到122.13%。2021年度共计6次涨停收盘，2次跌停收盘。赣锋锂业当前最新总市值2053.44亿元，在能源金属板块市值排名1/8，在两市A股市值排名67/4604。
个股研报方面，2021年赣锋锂业共计收到24家券商的51份研报，最高目标价270元，较最新收盘价仍有89.01%的上涨空间。
赣锋锂业(002460)：资源布局进入收获期 高锂价助力一体化
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：敖翀/拜俊飞/商力 日期：2022-04-06
2021 年得益于锂产品销售量价齐升和公允价值收益大增，公司业绩大幅增长。
长单定价的影响消除加上公司不断提升的原料自给率使其能够充分享受锂价上涨带来的利润增厚。公司全球锂资源布局逐渐进入收获期，电池和循环回收业务在高锂价背景下竞争力突出。维持公司目标价227 元，维持“买入”评级。
2021 年锂价大涨带动公司业绩高增。2021 年公司实现营收111.62 亿元，同比增长102.07%，实现扣非前后归母净利润分别为52.28 亿元、29.07 亿元，同比分别增长410.26%、622.76%。2021 年国内碳酸锂价格涨幅超过400%，均价同比抬升176%，公司销售锂产品9.07 万吨，同比增长44%，锂产品销售量价齐升带动公司利润大增。2021 年公司非经常损益达到23.21 亿元，主要来自持有的Pilbara 股价上升产生的公允价值收益。
长单定价影响逐渐消除，公司单位盈利持续改善。21Q4 公司单季扣非后归母净利润为14.79 亿元，环比抬升149.41%，显著高于前三季度水平。2022 年3 月，公司公告称2022 年1-2 月实现归母净利润约14 亿元，扣非后归母净利润约18亿元，利润高增长趋势延续。2021 年前三季度，由于公司氢氧化锂产品中长单销售的占比较高，涨价传导缓慢。2021 年第四季度以来，随着公司调整定价策略，长单定价的影响逐渐消除，公司充分享受锂价上涨带来的利润增厚。
2025 年锂产能规划上调至30 万吨，远期产能规划超过60 万吨。截至2021 年底，公司建成氢氧化锂产能8.1 万吨，碳酸锂产能4.3 万吨，金属锂产能2150吨。在建项目包括：1）阿根廷Cauchari-Olaroz 盐湖，一期规划4 万吨碳酸锂产能，二期扩产不低于2 万吨碳酸锂产能；2）阿根廷Mariana 盐湖，一期规划2 万吨氯化锂；3）墨西哥Sonora 锂黏土项目，一期规划5 万吨氢氧化锂；4）江西丰城年产5 万吨锂电新能源材料项目，一期规划年产能2.5 万吨；5）江西宜春年产7000 吨金属锂项目；6）新余万吨锂盐厂1 万吨高纯碳酸锂和1 万吨氟化锂项目。公司持续的产能扩张将为业绩增长提供充足动力。
锂原料自给率稳步提升，全球锂资源布局进入收获期。2021 年阿根廷Cauchari-Olaroz 投产后，公司自有锂矿产能将增加约2 万吨。2021 年以来公司在锂资源端加速布局，包括：1）收购一里坪盐湖49%股权和锦泰钾肥15.48%权益，2）收购马里Goulamina 锂矿50%股权，3）参股澳洲Core 锂业并签订锂精矿包销协议，4）增持Mariana 盐湖股权至100%，5）计划要约收购Bacanora 公司获得墨西哥Sonora 项目全部股权，6）对上海聚锦归进行可转债投资，未来有望获得松树岗钽铌矿项目80%股权。随着上述项目逐步落地，公司对目前主要的锂矿来源Mt Marion 的依赖度将显著降低，原料自给率大幅提升。
电池业务发展迅速，循环回收业务成为公司发力重点。2021 年公司电池业务实现营收20.22 亿元，同比增长59.5%。公司现拥有3000 万只/年聚合物锂电池产能和日产40 万只TWS 电池产能，计划在惠州投资30 亿元继续扩大消费类电池产能。公司动力/储能电池合计规划产能为15GWh，固态锂电池建成0.3GWh 中试生产线，2022 年1 月，首批搭载公司固态电池的东风E70 电动车完成交付，率先实现固态电池产业化。公司现拥有锂电池拆解和回收产能3.4万吨/年，未来计划扩大至10 万吨。一体化的业务布局使得公司在锂电池和电池回收业务上发展迅速，在锂价高位的背景下公司的竞争优势更加突出。
2022 年锂价预计高位运行，公司利润高增长可期。2022 年锂行业供需紧张趋势预计延续，价格在一季度突破50 万元/吨的高位后预计维持高位运行。公司凭借自身的产能优势和不断提升的原料自给率，有望充分享受锂价上涨带来的利润增厚。同时公司在资源布局、业务拓展等方面的领先优势不断加强。锂电池和循环回收等此前被市场低估的业务板块有望得到重视。
风险因素：锂价下跌的风险；锂价过高影响下游需求的风险；公司在建产能投产进度不及预期的风险；公司海外资产经营的政策和社区风险。
投资建议：考虑到2022 年以来锂价上涨超出此前预期，加上公司大幅上调锂产品产销量指引，上调公司2022-2023 年归母净利润预测为108.45/169.28 亿元（原预测为73.65/84.53 亿元），并新增2024 年预测值为192.51 亿元，对应EPS 预测为7.54/11.78/13.39 元/股。考虑到当前锂处于历史高位，公司的资源储备更能反映未来的增长预期，采用市值储量比法衡量公司的合理估值。公司当前合计拥有锂资源储量约3000 万吨，参考国内外锂行业公司（包括天齐锂业、盐湖股份、美国雅保公司和SQM）的市值储量比为1.2 亿元/万吨，给予公司市值储量比为1.1 亿元/万吨，维持目标价227 元，维持“买入”评级。
赣锋锂业(002460)：量价齐增助推业绩放量 上调2025年冶炼指引至30万吨LCE
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：雷慧华 日期：2022-04-04
事件：公司发布2021 年度报告，2021 年营业收入111.62 亿元、同比增长102.07%，其中2021Q4 营业收入41.08 亿元，同比增长151.89%、环比增长37.43%。 2021 年归母净利润52.28 亿元、同比增长410.26%，其中2021Q4 归母净利润27.56 亿元，同比增长296.96%、环比增长160.91%。2021 年扣非归母净利润29.07 亿元、同比增长 622.76%，其中2021Q4 扣非归母净利润14.79 亿元，同比增长990.76%、环比增长149.63%，全年非经常性损益主要包括pilbara 投资收益等引起的公允价值变动损益22.6 亿元。
产销大幅提升，主营产品量价齐升。锂系列产品营收83.23 亿元，同比+115.5%，占总营收比例74.6%。（1）量：2021 年锂系列产品产销分别为8.97、9.07 万吨，同比+65.23%、+43.97%。（2）价：2021 全年锂系列产品均价9.17 万元/吨LCE，同比+49.12%，其中2021H1、H2 均价依次为7.23、10.78 万元/吨LCE，环比增幅明显。（3）原料价格方面：
公司主要原材料为包销锂辉石，采购额占采购总额41.19%，2021H1、H2 锂精矿采购均价438、1045 美元/吨。
业务快速扩张期，多渠道补充现金流。2021 年公司账面货币资金达63.3 亿元、占总资产比例提升6.33pct 至9.88%，经营性现金流净额26.2亿元、同比+251.1%，资产负债率33%、同比下降6.06pct。另外，公司董事会拟提请股东大会通过“发行境内外债务融资工具”、“增发公司A股或H 股股份（发行量不超过A 股或H 股的20%）”的一般性授权，多渠道补充现金流，或为新能源上下游相关的产业投资提供资金来源，或将助力公司经营目标落地。
大幅上调2025 年冶炼产能指引至30 万吨LCE。公司现有4.3 万吨碳酸锂、8.1 万吨氢氧化锂、2150 吨金属锂产能，在建项目包括阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目、Sonora 锂黏土项目等。公司计划于2025年形成冶炼产能总计年产30 万吨LCE（前值为20 万吨LCE），远期形成不低于60 万吨LCE 的锂产品供应能力。
资源端仍是公司核心竞争力来源。公司目前已在全球布局澳洲锂辉石、阿根廷盐湖、墨西哥黏土项目，同时在非洲间接收购Goulamina锂辉石矿50%股权，参股CORE 并签订锂精矿包销协议，增持Mariana项目100%权益，全资收购Sonora 权益，在国内收购一里坪盐湖49%权益以及锦泰钾肥15.48%权益，深化布局云母资源。持续关注新增核心变化：Goulamina 扩产以及松树岗钽铌矿探矿权权益变动及开发情况。
子公司赣锋锂电电池产能不断提升，固态电池商业化占得先机。江西新余的新型锂电池项目已于2022 年1 月投产，同时固态锂电池业务是赣锋锂电动力电池业务板块未来发展的重点，公司已投资建成了年产3 亿瓦时的第一代固态锂电池研发中试生产线。首批搭载赣锋固态电池的50 辆东风E70 电动车正式完成交付，打响了固态电池产业化第一枪，固态电池的商业化路径愈发明晰。
重点布局电池回收，巩固关键电池原材料保障能力。2021 年回收条线产出可观，能源金属收率较高。公司2021 全年回收处理退役电池、电芯、极片及粉末等总计25800 吨、回收镍钴锰总量2700 吨，产出三元前驱体5500 吨、镍钴锰综合回收率大于98%，回收氯化锂3700 吨、锂收率大于90%。原料端绑定电池及车厂，产品端增加附加值，致力于形成产业闭环。1.2 万吨三元前驱体扩建项目已试生产，公司预计至2023 年磷酸铁锂处理能力达5 万吨、三元电池处理能力达5 万吨，形成回收电池料产电池级碳酸锂5000 吨、三元前驱体2 万吨，希冀成为全国最大的磷酸铁锂回收企业，废旧电池处理能力行业前三。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为430.78、526.31、644.64 亿元，实现净利润142.59、175.36、229.32 亿元，对应EPS 分别为9.92、12.2、15.95 元/股，目前股价对应PE 为13、10.5、8.1 倍。维持“增持-A”评级，6 个月目标价147 元/股。
风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期
