中国中冶：2021年度净利润约83.75亿元 同比增加6.52%
中国中冶(SH 601618，收盘价：3.75元)3月29日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约5005.72亿元，同比增加25.11%；归属于上市公司股东的净利润盈利约83.75亿元，同比增加6.52%；基本每股收益盈利0.35元，同比增加0.03%。拟每10股派发现金红利人民币0.78元(含税)、不送红股、不转增。
2021年1至6月份，中国中冶的营业收入构成为：工程承包占比91.17%，房地产开发占比4.29%，装备制造占比2.34%，资源开发占比1.38%，其他行业占比0.55%。
中国中冶2021年涨43.46%
截至2021年12月31日收盘，中国中冶报收于3.83元，较2020年末的2.67元（前复权价）上涨43.46%。2月4日，中国中冶盘中最低价报2.60元，股价触及全年最低点，9月10日股价最高见6.30元，最高点相较于年初最大涨幅达到135.98%。2021年度共计7次涨停收盘，2次跌停收盘。中国中冶当前最新总市值793.71亿元，在工程建设板块市值排名7/73，在两市A股市值排名205/4604。
个股研报方面，2021年中国中冶共计收到12家券商的29份研报，最高目标价6.82元，较最新收盘价仍有78.07%的上涨空间。
中国中冶(601618)2021年年报点评：订单稳健增长 资源业务增厚业绩
类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：孟杰 日期：2022-03-30
投资要点
中国中冶发布2021 年年报：公司2021 年全年实现营业收入5005.72 亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润83.75 亿元，同比增长6.52%。其中，Q4 实现营业收入1510.84 亿元，同比增长14.33%，实现归母净利润22.47 亿元，同比下滑30.97%。
公司2021 年新签合同额12049.80 亿元，同比增长18.17%，超额完成2021年计划新签合同额目标。工程业务细分领域中，冶金工程新签合同额增速有所放缓，主要系冶金建设市场逐渐由增量向存量转变，竞争压力逐渐增大；非冶金业务合同额保持高速增长，系公司系统布局京津冀、粤港澳、长三角、华中、川渝，深耕国家中心城市及“一带一路”沿线等热点地区。
公司2021 年实现营业收入5005.72 亿元，同比增长25.11%，主要系工程承包业务和资源开发业务收入高增长。工程承包业务受益于公司在冶金建设领域龙头地位，行业集中度提升，以及持续聚焦“核心业主+核心区域+核心客户+核心项目”，市场规模不断扩大。资源业务收入增速超50%，主要系公司在产的镍、钴、铅、锌、铜等矿产资源市场价格快速上涨带动。
公司2021 年实现综合毛利率10.62%，同比下降0.74pct；净利率为2.32%，同比下降0.03pct。净利率下滑幅度小于毛利率，主要系公司2021 年期间费用率为6.12%，同比下降0.77pct。
公司2021 年资产+信用减值损失为53.39 亿元，同比增加16.59 亿元，占收入端比重为1.07%，同比上升0.15pct。公司2021 年每股经营活动现金流净额为0.85 元，同比多流出0.50 元。收现比下降是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测与评级：我们下调对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.44 元、0.48 元、0.52 元，3 月29 日收盘价对应的PE 为8.5倍、7.9 倍、7.3 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险
中国中冶(601618)年报点评：订单、收入稳定增长 减值拖累净利润
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：岳恒宇/唐笑/贾宏坤 日期：2022-03-30
在手订单充裕,非钢工程拉动订单高增长。2021 年公司新签工程合同额1.16 万亿元,同增18.61%,较去年下降10.84 个百分点,但仍保持较高增速。其中,新签冶金工程合同额1577.94 亿元,同增10.04%;新签非冶金工程合同额约1 万亿元,同增20.09%,占合同额比例为86.41%。公司海外工程订单为347.27 亿元,同增8.95%。2021 年基建投资乏力背景下,公司仍积极开拓房建和基建领域,实现订单较高增速实属不易。公司计划2022 年实现新签合同额1.25 万亿元,同口径增长4.17%。
收入稳定增长,毛利率略有下滑。2021 年公司实现营收5005.72 亿元,同增25.11%。其中工程承包4622.90 亿元,同增27.01%,主因房建业务大幅增长;房地产开发214.16 亿元,同比下降11.19%;资源开发66.69 亿元,同比大增52.14%,主因镍钴价格大幅上涨。综合整体毛利率为10.62%,同比下降0.73 个百分点。其中,工程承包毛利率9.19%,同比下降0.98 个百分点,或因钢材上涨导致工程承包毛利率下滑。公司计划2022 年实现营业收入5500 亿元,同比增长9.87%。
期间费用率下降,计提拖累净利润。公司期间费用率为6.12%,同比下降0.77 个百分点。其中销售费用率0.55%,同比下降0.06 个百分点;管理费用率2.18%,同比下降0.57 个百分点,主因职工薪酬下降;财务费用率0.21%,同比下降0.23个百分点,主因统筹安排带息负债,资金成本下降;研发费用率为3.18%,同比上升0.1 个百分点。2021 年公司计提各项减值损失合计53.39 亿元,同比大增16.59亿元,主要受恒大等事件影响,计提较多应收款项、合同资产及应收票据。2021年少数股东损益32.32 亿元,同比增加17.12 亿元,主因子公司永续债增加。综合起来,公司2021 年归母净利润为83.75 亿元,同增6.52%;扣非净利润70.32亿元,同比下降1.95%,主因非流动资产处置损益增加。
经营现金流有所恶化,负债率小幅下降。公司2021 年收现比为0.9388,同比下降10.18个百分点,主因项目回款有所放缓;付现比为0.8931,同比下降6.8 个百分点,或因占用上游款比例增加。综合来看,经营净现金流入176.40 亿元,较上年少流入103.92 亿元;投资活动净流出125.67 亿元,较上年多流出2.8 亿元。2021 年公司的资产负债率为72.14%,同比下降0.14 个百分点。
投资建议:公司在手订单充裕,业绩保持较高增长,减值拖累净利润。受益于海外镍钴价格上涨,公司资源品业务大增。预计公司在非钢工程业务上继续保持稳步发展,给予公司2022-2024 年EPS 分别为0.45、0.50、0.56 元/股,对应的PE 为8.3、7.4、6.6 倍,维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示:宏观经济超预期下滑、镍钴资源品价格大幅波动、应收账款回收风险。
