歌尔股份：2021年度净利润约42.75亿元，同比增加50.09%
歌尔股份(SZ 002241，收盘价：34.13元)3月29日晚间发布年度业绩报告称，2021年营业收入约782.21亿元，同比增加35.47%；归属于上市公司股东的净利润盈利约42.75亿元，同比增加50.09%；基本每股收益盈利1.29元，同比增加44.94%。拟每10股派发现金红利2元(含税)、不送红股、不转增。
歌尔股份2021年涨45.52%
截至2021年12月31日收盘，歌尔股份报收于54.10元，较2020年末的37.18元（前复权价）上涨45.52%。3月25日，歌尔股份盘中最低价报25.05元，股价触及全年最低点，12月13日股价最高见58.43元，最高点相较于年初最大涨幅达到57.16%。2021年度共计5次涨停收盘，2次跌停收盘。歌尔股份当前最新总市值1848.23亿元，在消费电子板块市值排名3/85，在两市A股市值排名76/4604。
个股研报方面，2021年歌尔股份共计收到28家券商的69份研报，最高目标价71.6元，较最新收盘价仍有32.35%的上涨空间。
歌尔股份(002241)：年报各指标健康向好 一季度扣非指引强劲
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：蒯剑/马天翼/唐权喜 日期：2022-03-30
核心观点
年报各项经营指标持续健康:公司21 年营收782 亿元,同比增长35%,归母42.7亿元,同比增长50%(位于此前预告49-59%区间中下),扣非38.3 亿元,同比增长39%,符合预期。业绩表现亮点及原因:1)智能硬件营收328 亿元,同比大增86%(其中Q4 营收106 亿元、同比增长41%),VR 需求保持高景气,出货及盈利水平持续高企,同时游戏机、可穿戴等新型硬件21H2 持续贡献营收增量;2)智能声学整机营收303 亿元,同比增长14%(其中Q4 营收111 亿元,在大客户新品拉动下环比增长65%),伴随大客户新机周期已呈现底部反转态势;3)21 全年毛利率、净利率分别为14.1%/5.5%(20 年分别为16.0%/4.9%),整机业务占比进一步提升使整体毛利率下降,但VR等新产品盈利能力持续加强,同时长期致力于管控改善及资源优化带来净利率的稳定提升,维持健康运营(经营性现金流、各项周转率等指标均保持健康)。
22Q1 扣非指引强劲:公司预告22Q1 业绩同比略降0-10%,对应归母净利润为8.7-9.7 亿元,扣非8.4-9.0 亿元,同比大增40-50%,超市场平均预期(归母同比略降系因去年同期约4 亿投资收益非经)。VR 订单保持高景气(出货量同比显著增长)、游戏机/可穿戴等智能硬件加速放量、TWS 耳机新机交付周期等带来营收与利润弹性,结合管控优化带来的盈利能力持续提升,经营性业绩保持高增长,同时印证未来成长逻辑依然有望持续兑现。
各产品未来展望持续向好:1)VR 方面:北美客户今年出货仍有望保持高增长,同时日本及国内等品牌带来增量弹性,并基于国内外VR生态完善、应用场景拓展以及更多科技巨头入局等多方面的因素,VR/AR 硬件出货量未来几年有望继续保持快速增长;2)其他产品线百花齐放:以北美客户为代表的TWS 耳机(有望稳定增长)、日本客户为代表的游戏机(份额较去年显著提升)、国内客户为代表的智能可穿戴,今年营收和利润都会有显著增量贡献。
盈利预测与投资建议
我们预测公司22-24 年EPS 分别为1.75、2.29 和2.81 元(原预测22-23 年分别为1.78 和2.21 元,基于VR 持续高景气度以及公司盈利能力略提高未来预测),根据可比公司22 年27 倍PE 估值,给予公司47.25 元目标价,维持买入评级。
风险提示
VR/AR 发展不达预期;TWS 耳机销量不达预期;全球疫情恶化风险。
歌尔股份(002241)：1Q扣非利润强劲 看好VR动能持续
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：黄乐平/陈旭东 日期：2022-03-30
4Q21 业绩持续增长，1Q22 预告略超我们预期
歌尔公布2021 年报：收入782.2 亿元（35.5% yoy），归母净利42.8 亿元（50% yoy），与此前快报基本一致。对应4Q21 单季度收入254 亿（10.5%yoy），归母净利9.4 亿元（+13% yoy）。我们认为2021 年的高增长主要来自于VR、游戏机等智能硬件业务强劲的成长（+86% yoy）。公司同时公布了1Q22 业绩预报，归母净利润8.7-9.7 亿元，同比下降0-10%，扣非净利润8.4-9.0 亿元，同比增长40-50%，在Kopin 等投资收益缩水下主业维持高速增长。随着海内外巨头在VR+元宇宙产业链的投资布局和公司VRAR、游戏机、手表等多条产品线的推进，我们持续看好歌尔中长期成长能力。维持22/23 年EPS 至1.73/2.16 元。考虑到歌尔作为VR 核心供应商的领先优势，给予22 年40 倍PE（可比公司23 倍），维持目标价69 元和买入评级。
1Q22 预告强劲，看好VR“零件+整机”带动收入扩张、盈利能力提升
2021 年在充满挑战的宏观不利环境下（芯片缺芯、原材料涨价、运费、电价上升）等不利形势下，收入和利润依旧维持快速增长，受此影响我们也看到4Q21 毛利率达12.8%，同比下滑1.75pp。往前看，随着公司VR、PS5产品持续增长，我们认为将有望驱动公司收入扩张、盈利能力回升。随着国内外Meta、苹果、索尼、腾讯、字节等巨头持续投资布局元宇宙与VRAR行业，我们认为未来2-3 年，全球VR 出货量仍将保持50%以上增长。歌尔作为VR 行业代工龙头，全球市占率接近90%，有望受益于行业快速增长。同时公司在包括光学等核心零部件布局深入，有望带动盈利能力持续提升。
耳机业务稳定，手表业务未来2-3 年有望带来新增长
根据Trendforce，2021 年全球Airpods 整体出货量7,300 万台，今年我们预计Airpods 的出货量将保持稳定成长，达8400 万台，同比增长15%。 我们认为，21 年底Airpods2 的降价和22 年下半年即将发布的Pro2 新产品的推出有望带动品类的销售，成为公司成长的压舱石。此外，公司在财报中也披露，配合大客户的新一代智能手表产品正在研发中，我们认为随着健康智能功能的完善，智能手表行业在未来2-3 年也有望成为下一个成长点，而歌尔在手表业务的布局也有望为公司带来崭新的增长驱动力。
维持目标价69 元和买入评级
结合元宇宙产业带来的中长期增长机遇，我们维持公司22/23 年归母净利润59.2/73.7 亿元预期。参考Wind 一致预期可比公司22 年PE 均值23 倍，给予22 年40 倍预期PE，维持目标价69.0 元，维持买入。
风险提示：TWS/VR/AR 需求不及预期；量产爬坡、原材料涨价拉低利润率。
