玉马遮阳上市近7月累计上涨137.27%
截至2021年12月31日收盘，玉马遮阳报收于28.71元，上市近7个月以来累计涨幅137.27%。玉马遮阳当前最新总市值37.81亿元，在装修装饰板块市值排名15/44，在两市A股市值排名3347/4604。
个股研报方面，2021年玉马遮阳共计收到3家券商的5份研报，最高目标价35元，较最新收盘价仍有21.91%的上涨空间。
玉马遮阳(300993)公司深度报告：乘行业东风 布产能扩张
类别：创业板 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：丁士涛 日期：2022-02-25
报告摘要
疫情下逆势赶超，募投项目投产在即。公司是国内功能遮阳龙头，实际控制人为孙承志先生，现任中国建筑遮阳协会副会长、曾荣获建筑遮阳终身成就奖，核心团队通过员工持股平台持有股权。
2017-2020 年公司收入复合增速15%、利润复合增速28%，疫情下逆势反超，业绩位列可比公司首位。2021 年6 月公司产能3200 万平米，随着募投项目2022-2023 年陆续投产，产能将新增1960 万平米。
海外需求旺盛，国内渗透率有望提升。功能性遮阳产品性能优于布艺窗帘，欧洲遮阳产业市场规模500 亿欧元，功能性遮阳产品渗透率超过70%，产品进入建材卖场，具有C 端属性。国内遮阳产业市场规模6312 亿元，渗透率仅3%。中国建筑遮阳协会预计，2019-2025年国内功能性遮阳行业复合增速17%，2025 年渗透率有望达到4.3%。
压力测试下，业绩表现优异。2021 年公司提价两次应对原材料涨价，前三季度毛利率较2020 年全年仅下滑2.45 个百分点。由于公司高端产品占比高和大客户优势，2021 年前三季度净利率28.51%，较2020年全年增加0.45 个百分点。在成本增加、海运费大涨、人民币升值的压力下，2021 年公司前三季度收入同比增长45%、净利润同比增长46%，业绩表现优异。
投资建议与估值：预计公司2021-2023 年EPS 1.09/1.49/2.01 元，对应PE 24/18/13 倍。公司业务以出口为主，业绩表现和盈利能力优于可比公司，应存在估值溢价，给予公司2022 年20 倍估值。采用市盈率相对估值法，按照2022 年EPS1.49 元计算，给予未来6-12个月29.82 元的目标价。首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：原材料成本上涨；人民币升值；海运运力紧张；疫情加剧；限售股解禁。
玉马遮阳(300993)深度报告：功能遮阳前景广阔 龙头玉马未来可期
类别：创业板 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/李媛媛 日期：2022-02-18
功能性遮阳行业龙头，深耕全球市场多年。公司专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售，主要产品包括遮阳面料、可调光面料和阳光面料。公司定位高端，致力于为遮阳成品生产商提供高品质、高性能、高附加值功能的遮阳材料与服务。公司产品以外销为主，2020 年外销收入占比接近70%，主要出口欧洲、北美等地区。受疫情短暂影响后，公司业绩恢复快速增长，2021 年前三季度实现营业收入/归母净利润3.75 亿元/1.07 亿元，同比增长45.12%/46.17%。
国内市场需求潜力旺盛，高壁垒推动强者愈强。功能性遮阳产品能够有效降低建筑能耗，综合节约建筑能耗约14%，契合当下绿色建材和建筑节能的概念。国内功能性遮阳行业当前仍处于成长初期，2020 年功能性遮阳产品渗透率仅3.28%，市场规模仅 208.9 亿元。未来国家政策的扶持、消费偏好的升级将推动功能性遮阳产品逐步替代传统布艺窗帘。据国内建筑遮阳协会测算，到2025 年功能性遮阳行业规模将达到500 亿元。从行业格局来看，目前遮阳生产市场参与者众多，格局分散。未来随着遮阳产品逐步向多功能、多样化方向发展，在研发设计、产品创新、客户服务等方面具备优势的企业有望获得更多市场份额，行业头部效应凸显。
心无旁骛聚焦主业，多方面构筑核心竞争优势。公司多年深耕遮阳行业，积累多项竞争优势：1）技术与工艺方面，公司拥有多项自主研发的核心技术，并获得国家专利保护，产品技术参数在行业处于较为领先地位。2）产品方面，公司品类齐全，产品与时俱进、推陈出新，基于消费需求热点，推出创意新产品，引领市场潮流。3）质量控制方面，公司坚持精益织造，建立了成熟的生产管理体系，在生产规模扩大的同时确保生产运营的高效率和产品质量稳定。4）服务方面，公司三大类、上千种产品助力公司能够快速响应客户需求，并提供完整解决方案。基于公司在产品、管理、服务等层次的积淀，公司树立了良好品牌形象，与国内外知名厂商建立长期稳定合作关系，客户粘性较强。
募投项目打开产能天花板，营销网络扩展品牌影响力。当前公司产能基本饱和，产品供不应求。公司在上市前已开展产能扩建、生产线技术改造、新材料研发中心等项目。募投项目的实施和落地将助力公司扩大生产规模，突破产能瓶颈，同时提高生产、仓储物流效率，全面提升产品品质和管理水平。此外公司营销网点建设项目拟将在长三角、珠三角优先布局，加强产品的宣传与推广，进一步提升公司品牌影响力和知名度，为“国外扩展、国内渗透”策略赋能。
盈利预测与投资评。我们看好公司受益于下游功能遮阳材料需求潜力旺盛，上市后产能持续扩张，推动业绩增长，预计2021-2023 年收入为5.22/6.46/8.08 亿元， 同增35.7%/23.7%/25.1% ， 归母净利为1.42/1.82/2.35 亿元， 同增31.2%/28.6%/29.1% ， 对应PE26X/20X/15X。根据绝对估值法，我们给予公司目标价32.37 元，公司竞争壁垒明显，短期业绩快速增长、长期发展空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：新冠病毒疫情扩散风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。
