通威股份(600438)业绩点评：通威股份2022年1-2月经营业绩大增 硅料景气度超预期
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期：2022-03-10
投资要点
事件：2022 年3 月9 日通威公告显示2022 年1 至2 月实现营收160 亿元左右，同比增长130%左右；实现归母净利润33 亿元左右，同比增长650%左右。
2022Q1 硅料量利双增，通威产能扩张龙头地位稳固：2022Q1 国内硅料行业有效产量新增2 万吨，由于2022Q1 需求旺盛，硅料景气度超预期，硅料均价从年初23 万元/吨涨至24 万元/吨，2022Q1 硅料量利双增。我们预计公司2022Q1 权益出货3.7 万吨左右，同增57%，环增37%，单吨净利11 万+，同增230%+。公司全年出货目标20 万吨（权益预计16~17 万吨），假设硅料全年均价16-18 万元，单吨净利7-8 万，对应全年硅料业务利润预计达120-140 亿元。同时硅料产能持续扩张，目前产能18 万吨，在建新产能15 万吨，投产后，规模效应进一步提升。
电池盈利持续改善：公司目前电池产能超40GW，Q2 预计7.5GW（天合合资）产能投产，其中大尺寸占比接近70%。电池业务持续向好，去年Q3 为盈利最低点，2022 年盈利持续改善。
盈利预测与投资评级：基于光伏高景气度以及公司硅料龙头地位巩固，我们上调2021-2023 年净利润预测84.75/140.02/125.88 亿元（前值为84.75/120.01/125.88 亿元），同比+134.9%/+65.2%/-10.1%，对应2021-2023年PE 为23/13.9/15.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，竞争加剧。
通威股份(600438)：公司1-2月经营数据亮眼 硅料仍是紧缺环节
类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2022-03-10
主要观点:
公司公告2022年1-2月经营数据,营收、净利润同比大幅增长公司公告2022 年1-2 月主要经营数据。经公司初步核算,公司实现营业收入160 亿元左右,同比增长130%左右;实现归母净利润33 亿元左右,同比增长650%。营收和净利润同比大幅增长。
2021 年底公司硅料、硅片产能大幅增长,预计今年出货量高增长公司2021 年底硅料产能规模已达到18 万吨,电池片产能达到40GW以上。预计今年公司硅片、电池片出货量将保持高增长,增速分别为60%-70%/25%-35%。
原材料价格下降带动硅料成本下行,单吨成本有望保持较高水平今年1 月份以来,工业硅价格持续下降。根据安泰科数据,年初以来工业硅均价约为2.13 万元/吨,较2021 年四季度下降97.4%。工业硅价格下降将带动硅料成本下行。根据我们预测,公司一季度硅料单吨盈利预计维持12-13 万元/吨。
当前光伏行业需求仍然旺盛,硅料价格小幅上涨。二季度行业新增硅料产能有限,预计硅料价格仍有一定支撑。我们预计硅料全年将持续保持较高的盈利水平。
投资建议
我们预测硅料价格在上半年仍然维持高位,下半年价格缓慢下降,公司硅料业务盈利水平可观。预计公司2022/2023 年净利润148/159 亿元,对应PE 13x/12x。维持“买入”评级。
风险提示
需求及价格上涨不及预期;价格下跌超预期;产能释放进度不及预期;国际贸易保护政策恶化。
