环旭电子2021年跌14.31%，跑输大盘
截至2021年12月31日收盘，环旭电子报收于16.06元，较2020年末的18.74元（前复权价）下跌14.31%。1月12日，环旭电子股价最高见20.43元，最高点相较年初最大涨幅达到9%，10月25日盘中最低价报13.06元，股价触及全年最低点。2021年度共计1次涨停收盘，1次跌停收盘。环旭电子当前最新总市值354.87亿元，在消费电子板块市值排名10/85，在两市A股市值排名488/4604。
个股研报方面，2021年环旭电子共计收到11家券商的19份研报，最高目标价31元，较最新收盘价仍有93.03%的上涨空间。
环旭电子2021年净利18.58亿 同比增长7% EMS/ODM业务增速加快
2月9日，环旭电子（601231）近日发布2021年度业绩快报公告，报告期内，公司营业总收入55,299,654,770.21元，同比增长15.94%，归属于上市公司股东的净利润1,857,968,074.82元，上年同期1,739,435,448.10元，同比增长6.81%，基本每股收益0.85元，上年同期0.80元，同比增长6.25%。
2021年合并FinancièreAFG（以下简称“FAFG”）报表增加的营业收入；2021年全球经济恢复增长，电动汽车、智能制造、新能源产业带动相关业务板块需求增长，公司EMS/ODM业务增速加快，尤其是工业类和汽车电子业务。
墨西哥、台湾等新投入生产线陆续投产，订单增长较快。2021年，公司通讯类和消费电子类产品占营业收入的比重同比下降，工业类、电脑及存储类和汽车电子类产品占营业收入比重均有所提升。
挖贝网资料显示，公司是电子产品领域提供专业设计制造服务及解决方案的大型设计制造服务商，主营业务主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子类、电脑及存储类、工业类、汽车电子类、医疗类和其他类电子产品的开发设计、物料采购、生产制造、物流、维修等专业服务。
环旭电子(601231)2021年业绩快报点评：重点发力POWER MODULE 车电类业务有望高速增长
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：贺茂飞 日期：2022-02-11
事件：公司发布2021年业绩快报，实现营收553.00亿元，同比+ 15.94%；实现归母净利润18.58亿元，同比+ 6.81%。
业绩略好于市场预期，工业及车电业务增长较快。2021年全球经济恢复增长，随着公司墨西哥/台湾等产线陆续投产、合并飞旭，公司各类产品营收均实现同比增长。其中，通讯类实现营收212亿元，同比+4.57%；消费电子类186亿元，同比+7.85%；电脑及存储类48亿元，同比+25.28%;工业类73亿元，同比+67.26%;车电类26亿元，同比+54.05%; 新增医疗类3亿元。工业及车电业务增长较快，占营收比分别提升至13%/5%。2021Q4实现营收188亿元，环比+31.85%，同比+3.10%，略超市场预期。
强化内部管理，抵消缺料等因素带来的不利影响。公司2021年销售/管理/财务及研发费用率分别为0.85%/2.11%/0.37%和2.97%。缺料、收购飞旭、提前偿还飞旭并购贷款及发行可转债增加了公司的销售和财务费用，公司通过费用管控，公司2021年期间费用率6.30%同比减少0.23%。公司2021Q4实现归母净利润7.35亿元，环比+28.5%。供应链紧张局面有望缓解，随着收购飞旭摊销PPA逐季减少，盈利能力有望继续提升。
车电业务有望高速增长。展望2022Q1，由于物料短缺、物流延长等因素影响，2021Q4部分业绩将递延至2022Q1，据公司预测，2022Q1营收同比有20-25%的增长。长期看，EMS+SiP为公司带来长期稳定成长动力，公司与母公司/合作伙伴垂直整合、布局第三代半导体、重点发力PowerModule，车电业务营收有望在未来3年内实现翻倍增长。
投资建议：我们预测公司2021-23年营收为552.99/655.60/756.33亿元，归母净利为18.58/24.74/31.51亿元，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。
环旭电子(601231)：业绩符合预期 看好车电业务放量
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：陈旭东/黄乐平 日期：2022-02-10
环旭发布2021 年业绩快报，营收及归母净利润均实现稳健增长环旭发布业绩快报，21 年营收同比增长15.9%至553.0 亿元；归母净利润同比增长6.8%至18.6 亿元，基本符合我们预期的19 亿。21 年公司营收实现稳健增长，主要得益于1)并表飞旭增加营收；2)新能源需求旺盛带动公司EMS/ODM 业务增长提速，其中工业类/车电业务营收同比+67%/54%；3)新产线投产带来新增订单。若排除溢价分摊、新厂折旧和费用摊销等因素，公司EBITDA 同比增速达22.8%。我们认为苹果全球份额提升趋势有望驱动环旭SiP 模组业务规模持续扩大；中长期而言，新能源车广阔的需求空间将为公司奠定新的高增长根基。预计公司21/22/23 年EPS为0.86/1.03/1.22元，鉴于飞旭溢价分摊拖累利润等因素，给予公司22 年19.5x 预期PE（可比公司Wind 一致预期均值:22.9x），维持目标价20.0 元，维持买入评级。
公司优化业务结构+加强成本管控抵御不利环境，迈入高质量成长期公司21 年产品结构改善，对手机/消费电子业务依赖度降低。根据快报，通讯和消费电子业务营收占比分别下降4.2/2.5pct 至38.4/33.6%，电脑及存储/工业类/车电业务营收占比提升0.7/4.0/1.2pct 至8.7/13.2/4.7%。得益于产品结构优化及降本增效举措，21 年公司面对缺芯及物流成本上升等诸多不利经营因素，期间费用率同比降低0.23pct，其中管理费用率降低0.23pct；净利率同比小幅下滑0.29pct。考虑到22-23 年供应链紧张局面有望缓解，叠加并购飞旭对利润的影响逐年降低，我们认为公司在凭借新终端应用获得稳定增长动能的同时，盈利能力有望继续提升，将迈入新的高质量发展期。
汽车电动化/智能化趋势下，看好汽车电子业务成为公司重要增长引擎环旭电子深耕车电领域三十余年，凭借深厚的行业经验、技术实力及供应链优势获得了欧美汽车原厂和一级供应商的认可。目前公司汽车电子业务主要包括Powertrain、DCU、ADAS 和车身控制模块（根据业绩快报解读会），预计22 年均将实现快速放量。在功率模组方面，公司于21 年11 月宣布投资GaN Systems 并与之签订战略合作协议，有望从第三代半导体切入，拓展电源模块业务；11 月25 日，公司在互动平台表示近期已获得欧美日等客户的订单，预计在22 年正式量产用于电动车逆变器的IGBT 与SiC 的功率模组。我们看好车电业务为公司带来长期增长动能。
维持目标价20.0 元，维持买入评级
我们看好环旭作为SiP 龙头在全球化和多元化业务版图逐渐完善下的成长潜能。我们暂时维持21 年盈利预测不变，待年报发布一并调整；预计公司21/22/23 年归母净利润19.0/22.7/27.1 亿元（23 年前值26.9 亿元，主因调整资产负债表假设）。维持目标价20.0 元（22 年19.5x PE），维持买入评级。
风险提示：中美贸易摩擦升级、疫情升级 3C 需求不及预期的风险。
