山西汾酒(600809)事件点评：初心如磐坚定改革 提质增效笃行致远
类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：花小伟/邓周贵 日期：2021-12-29
事件:12 月26 日,山西汾酒举行主题为“践行‘三新’要求,全方位推动汾酒高质量发展”的全球经销商大会,在南京、太原、郑州、重庆等全国10 个分会场同步召开。会上,新任汾酒党委书记、董事长袁清茂出席并发表讲话。
回顾2021 成果丰硕,多维度实现进化。2021 年汾酒经营业绩再上新台阶,前三季度公司实现营收172.57 亿元,同比增长66.24%;实现归母净利润48.79 亿元,同比增长95.13%。前三季度营收位于上市白酒企业第四,汾酒复兴目标再近一步。市场布局方面同样高歌猛进:据经销商大会销售总结,汾酒全国亿元以上市场从2017 年的8 个增长到28 个,经销商数量从2017 年不足1000 家增长到2944 家,终端掌控数量从2017 年不足万家增长到2021 上半年的100 万家,长江以南市场平均增幅超过60%,汾酒已然从区域性品牌加速向全国化名酒迈进。
展望2022 继续深化改革,提质增效谱写发展新篇章。新任汾酒党委书记、董事长袁清茂在经销商大会中提出“四个专注”和“四个坚持”:1)“四个专注”指的是专注于市场结构优化、专注于产品结构优化、专注于品质提升、专注于管理提升。2)“四个坚持”指的是坚持增强战略定力、坚持深挖文化内涵、坚持深化国企改革、坚持强化风险防控。从董事长发言来看,未来市场结构和产品结构优化仍是重点工作,除了做好大基地市场,未来3-5 年仍将攻坚华东和华南市场;产品结构上将继续在高端青花系列上发力引领需求,配合供给侧改革进行优化。公司从2019年开始加大南方市场开拓,并推出青花30·复兴版、青花40·中国龙等产品提升品牌高度,预计新董事长上任后仍将深入推进全国化和高端化,实现汾酒的跨越式发展。
国改红利持续释放,全国化和高端化进展顺利,维持“增持”评级。公司前三季度业绩表现亮眼, 增长势头良好, 预计21-23 年公司营业收入分别为203.75/270.40/338.85 亿元,归母净利润分别为55.02/78.20/102.31 亿元,EPS分别为4.51/6.41/8.39 元,对应当前股价PE 为72.29/50.86/38.88,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期
山西汾酒(600809)公司信息更新报告：品牌复兴乘势而上 提质增效速度可期
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张宇光/逄晓娟 日期：2021-12-29
产品结构持续优化,省内外市场稳步推进,维持“买入”评级公司召开2022 年经销商大会对未来发展方向做出部署。由于青花系列目标更高、费用投放更加精准,我们维持2021 年盈利预测,上调2022-2023 年盈利预测,预计2021-2023 公司净利润分别为57.2(不变)亿元、80.7(+8.2)亿元、107.7(+12.9)亿元,EPS 分别为4.69 元(不变)、6.61(+0.67)元、8.82(+0.97)元,当前股价对应PE 分别为69.5、49.3、36.9 倍,公司作为清香型白酒龙头,未来品牌价值持续提升,公司产品升级以及全国化扩张潜力仍足,维持“买入”评级。
将品牌战略作为企业的核心价值,着力发展青花战略,产品结构持续优化公司在经销商大会提出,青花汾酒是汾酒复兴必然选择,是品牌价值提升主要抓手、解决矛盾的关键,2022 年公司将大力推动考核激励政策落地,聚焦资源确保三大指标快速提升,做实青花汾酒的营销工作、做好消费群体培育,要让做青花汾酒的经销商有利润、有前途。青花20 需求旺盛,青花复兴版初步站稳,预计2022 年青花系列尤其是高端产品会有亮眼表现,公司利润存在超预期可能。
精耕大基地市场,发力华东、华南市场,全国化再进一步2022 年公司将深化渠道布局,加速推进全国化。其中黄河流域的大基地市场深度精耕。聚焦资源实现华东市场快速发展;华南过去较为薄弱市场,后续将加大消费者互动,提高终端覆盖率,实现一年打基础,两年上台阶,三年迈大步,打造汾酒省外新的增长极。我们认为公司全国化基础良好,未来仍有很大发展空间。
注重市场秩序,提升销售团队内功,优化经销商结构,实现长远发展2022 年公司要打好渠道攻坚战、价格保卫战、消费培育持久战的可持续发展理念,对经销商队伍进行优化,发展优商做加法、坐商做减法、团购做乘法、大商做除法的高质量经销商团队;坚持“价、费、利”三分离原则,维护健康市场生态。可以看出,公司在内部治理、公司运营层面不断完善,外部营销更加着重长远发展,成为驱动公司穿越周期,持续成长的重要保证。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等
