安徽鸿路钢结构(集团)股份有限公司坐落于合肥市双凤开发区,成立于2002年,2011年深交所上市(股票代码:002541)。
公司主营业务有钢结构及其配套产品加工、钢结构工业建筑、新型建材产品生产销售、装配式高层钢结构住宅、定制化洋房、高端智能立体车库制造运营、工业地产投资建设运营、绿色钢结构房产开发等,产品销往全球37个国家和地区。
2020年半年报显示，鸿路钢构的主营业务为钢结构、钢结构围护，占营收比例分别为：94.03%、1.77%。
鸿路钢构股票行情
鸿路钢构(SZ 0025411月12日晚间发布公告称，安徽鸿路钢结构股份有限公司股票于2021年1月8日、1月11日、1月12日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上。经核实，公司及控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项，也不存在处于筹划阶段的重大事项。
鸿路钢构2021年1月12日收报46.97元，涨跌幅7.85%，换手率4.43%。当日该股主力资金流入2.64亿元，流出2.16亿元，主力净流入4800万元。其中，超大单流入9694.93万元，流出6796.86万元，净流入2898.07万元。当日散户资金流入4.72亿元，流出5.2亿元，散户净流出4800万元。
鸿路钢构(002541)：Q4材料订单维持高位 产量再上台阶
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风 日期：2021-01-13
事件:
公司发布2020年新签订单及产量情况。2020年，公司累计新签订单174亿元，同增16%。其中工程订单1.92亿元,材料订单172亿元。2020Q4,公司新签订单48亿元,同增48%2020年，公司钢结构产品产量约为251万吨，同增34%。其中，2020Q4，钢结构产量约为84.2万吨;12月单月产量30万吨。
点评:
20Q4新签订单维持高位,与实际产能基本匹配:
20Q新签订单47.9亿元，全部为材料类订单。以材料订单为比较口径，Q4环比减少约1%，同增509%。新签订单基本与实际产能情况匹配。相较于2019年季度间较大订单波动，2020年自Q2起材料订单维持在48亿左右(含来料加工),Q4新签依旧维持高位殊为不易主要由于:1)公司材料加工订单执行周期较短，通常1个季度左右;而20Q4部分订单将于21Q1执行,而一季度为下游工程施工的淡季。2 20Q4原材料价格波动剧烈，公司亦适当放缓了拿单的节奏。
钢结构行业景气度较高，相关公司订单已有体现。随着装配式建筑的推广，钢结构行业具备良好的成长性。公司目前订单承接受限于产能瓶颈,20年以来公司新签订单维持较高水平，未来不排除公司调整加工费报价机制的可能，进而带来吨钢结构净利的弹性。
产量爬坡超预期,产能扩张持续推进:
20年公司全年钢结构产量达251万吨;20H1受疫情影响，产能利用率偏低;20H2以来，公司产量稳步增长，Q4产量达84万吨，其中12月单月产量已至30万吨。表明,公司产能爬坡斜率较好,达产或可提前。
公司产能扩张持续推进，中期产能规划或高于此前预期(2021年期末产能450万吨左右)。我们注意到部分20年新获地块对应的产能，属上述产能规划之外。20年，公司获得南川三期土地使用权(约36万平米)、涡阳项目(约68万平米)，金寨项(11万平米),将为后续产能扩张提供用力支持。
坚定看好鸿路长期价值，上调盈利预测,维持“买入”评级:
鸿路钢构是目前装配式产业链中成长性最为清晰，且行业竞争力显著的钢结构制作领域龙头公司。将长期受益于装配式行业快速增长，与钢结构加工环节供给紧平衡现状。我们认为钢价上涨不会影响钢结构装配式的推广(公建及制造业领域)，决定建筑结构类型(钢结构或是混凝土)的关键是建筑物的适用场景，材料价格并非核心考虑因素。当然，住宅领域目前尚处推广期，地产商对造价相对敏感;不过，随着钢结构住宅体系逐步完善，钢结构装配式住宅将有较大的成长空间。
我们在深度报告《以利润表视角，再论鸿路成长性来源》(2020年2月)中探讨了鸿路显著的竞争优势，以及未来盈利能力边际提升的可能性，并总结为“产能扩张是行业变革以及公司竞争力的注脚”。
我们在深度报告《资产及现金流视角，三论鸿路价值》(2020年4月)中探讨了鸿路在产业链中议价能力的持续提升，并论证了制造业务有更好现金流以及更低的坏账风险,并从自由现金流角度探讨了鸿路长期价值。
新签订单饱满，产能爬坡超预期，单月产量已达30万吨。随着生产效率提升，吨钢结构净利润有上调空间;需求旺盛,后或有加工费涨价可能。上调公司2020-2022年盈利预测至EPS1.51元、2.32元及2.88元(原预测为1.34元、2.00元及2.45元)。现价对应2021年动态市盈率约为19x。坚定看好鸿路钢构长期价值，维持“买入”评级。
风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期
鸿路钢构(002541)2020年订单点评：Q4订单显著提速 产能稳步扩张业绩有望持续兑现
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王彬鹏 日期：2021-01-12
事项：
鸿路钢构发布 2020 年度经营情况简报：公司 2020 年新签订单 173.68 亿元，同比+16.24%，其中材料订单 171.76 亿元。2020Q4 单季度新签订单 47.88 亿元，同比+47.55%。
评论：
Q4 订单显著提速，全年材料订单同比+24%。公司 2020 年新签订单 173.68 亿元，同比+16.24%，其中材料订单 171.76 亿元，同比+24%，工程订单 1.92 亿元，同比-83%，全年新签大额订单（合同金额达到１亿元以上或钢结构加工量 10000 吨以上）30 项，同比+17 项，合同总额 24.01 亿元，同比-9.60%，主要系 19Q3 基数较高，浙江石油化工单个项目金额 11.7 亿。公司 2020Q4 单季度新签订单 47.88 亿元，同比+47.55%，均为材料订单，提速显著，我们认为主要系下游需求旺盛。根据公司近期公告，2020 年 12 月公司产量已超 30 万吨，提前实现日产万吨的目标。公司还同时公布了全年生产情况，2020 年公司钢结构产量 250.58 万吨，同比+34.36%，其中 Q4 产量 84.22 万吨。
产能持续扩张，盈利能力有望再提升：2019 年底，公司钢结构加工制造产能不到 300 万吨，根据公告，预计 2021 年产能将达 450 万吨。目前公司吨净利在 300 元左右，我们认为未来仍有提升空间：1）随着装配式建筑的推进，钢结构下游需求旺盛，预计行业十年产量复合增速将超 10%，如果考虑钢材价格变化，产值增长弹性可能更高；2）钢结构加工行业本身盈利性较差，除鸿路外，行业内其他小企业的单吨盈利仅 200 元左右。我们认为，近期钢材价格升至高位，在需求端的保障下，企业有望迎来提价机遇。另外，相对小企业，公司对于大订单的话语权更强，议价能力更高，公司还可通过调整订单结构提升订单均价；3）规模扩张叠加数字化管理能力增强，公司期间费率有望下降，单吨费用已连续两年大幅下降。
行业集中度较低，龙头成长空间可期：2019 年全国钢结构产量 7373 万吨，过去 3 年产量复合增速约 10%，其产值复合增速高于产量。公司作为钢结构加工制造产能的绝对龙头，2019 年市占率不到 4%。根据协会数据，2018 年全国仅12 家钢构企业产量超 30 万吨，第一梯队的企业已经存在较大规模差异。目前行业订单存在规模化趋势，小企业对大项目的把控能力较差，供货能力也不足，公司优势显著，产业链话语权有望进一步增强。
盈利预测及评级：我们维持预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.36 元、1.76元、2.14 元/股，对应 PE 为 32x、25x、20x。我们认为随着装配式行业的快速发展，钢构件的市场空间有望被进一步打开，公司市占率仍有较大提升空间，长期成长性优异，给予 2021 年 25 倍估值，目标价 44.0 元，维持“强推”评级。
风险提示：疫情扩散超预期，产能利用率不达预期，原材料价格剧烈波动。
